百洋医药：开源证券-百洋医药-301015-公司信息更新报告：经营业绩相对承压，自有品牌为下一阶段发展重点-250425

投资标的：百洋医药（301015） 推荐理由：公司核心品牌运营业务稳健增长，预计2024年营收80.94亿元，归母净利润6.92亿元。

自有品牌如迪巧系列和扶正化瘀持续增长，未来将加强自主品牌转型，提升盈利能力，维持“买入”评级。

- 百洋医药2024年营收预计为80.94亿元，归母净利润为6.92亿元，经营业绩承压，但长期CSO业务发展前景看好，维持“买入”评级。

- 核心品牌迪巧系列持续增长，自有品牌扶正化瘀将成为下一阶段发展重点，预计2025-2027年归母净利润将稳步提升。

- 风险提示包括政策波动、产品销售不及预期及新品研发进展不及预期。

百洋医药（301015）经营业绩面临压力，但长期CSO业务发展前景看好，维持“买入”评级。

预计2024年营收为80.94亿元，同比下降1.96%；归母净利润为6.92亿元，同比下降2.87%；扣非归母净利润为6.56亿元，同比增长3.37%。

2025年第一季度营收为18.41亿元，同比下降0.38%；归母净利润为0.85亿元，同比下降54.36%；扣非归母净利润约为1亿元，同比下降39.46%。

盈利能力方面，2024年毛利率为35.50%，净利率为9.48%。

费用方面，2024年销售费用率为18.74%，管理费用率为3.47%，研发费用率为0.45%，财务费用率为0.88%。

2025年第一季度利润承压主要由于品牌紫杉醇聚合物胶束的存货跌价准备计提及销售费用增长。

调整2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为7.56亿元、9.15亿元和11.30亿元，EPS分别为1.44元、1.74元和2.15元，当前股价对应PE为12.6倍、10.4倍和8.4倍。

品牌运营业务稳健增长，2024年核心品牌运营业务营收为55.59亿元，同比增长9.17%。

批发配送业务营收为21.36亿元，同比下降23%；零售业务营收为3.73亿元，同比增长3.69%。

核心品牌迪巧系列在2024年实现营收21.01亿元，同比增长10.73%。

扶正化瘀实现营收6.31亿元，同比增长16.62%。

未来将继续推进从代理品牌到自主品牌的转型，增加自主品牌在营收中的份额，提高盈利能力。

风险提示包括政策波动风险、产品销售不及预期以及新品研发进展不及预期。