金晶科技：国联民生证券-金晶科技-600586-价格下行业绩承压，TCO玻璃有望逐渐放量-250424

投资标的：金晶科技（600586） 推荐理由：公司2024年业绩承压，但TCO玻璃新产线成功试产，销量有望逐渐放量。

预计2025年光伏玻璃价格回升，伴随下游客户需求增长，业绩有望结构性改善，维持“买入”评级。

- 金晶科技2024年业绩承压，营业收入和净利润同比大幅下降，主要受纯碱及玻璃行业价格下行影响。

- TCO玻璃新产线成功试产并实现量产，预计将支撑公司未来业绩改善，尤其是在光伏玻璃市场回暖的情况下。

- 投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年收入和净利润将逐步增长，但需关注行业政策和价格波动风险。

金晶科技在2024年发布的年报显示，公司营业收入为64.5亿元，同比减少19.0%；归母净利润为0.6亿元，同比减少86.9%；销售毛利率为13.7%，同比下降4.5个百分点；销售净利率为0.8%，同比下降5.1个百分点。

主要原因是纯碱及玻璃行业价格大幅下降，影响了公司业绩。

在玻璃业务方面，2024年实现营收45.4亿元，同比减少15.7%，毛利率为7.6%，同比提升0.5个百分点。

光伏玻璃业务实现营业收入9.5亿元，同比减少11.8%，毛利率为20.0%，同比下降2.0个百分点，销量约5789万平，同比减少1.1%。

滕州二线TCO玻璃成功试产并实现首批量产，提升了持续供应能力，销售团队积极拓展国内外客户，持续研发改进TCO玻璃的应用性能。

在化工业务方面，2024年实现营业收入28.1亿元，毛利率为16.1%，同比下降9.6个百分点。

扣除内部抵消后，对外销售营业收入为18.5亿元，同比减少21.6%，纯碱销量为131.6万吨，同比减少4.6%。

由于纯碱价格波动下行，供给显著增加，下游需求下降，纯碱行业均价同比下降约25%-27%，对公司整体盈利产生较大影响。

投资建议方面，预计2025-2027年营业收入分别为64.9亿元、75.0亿元和85.3亿元，归母净利润分别为3.6亿元、4.7亿元和5.8亿元，EPS分别为0.25元、0.33元和0.41元。

预计2025年光伏玻璃价格回升，TCO玻璃实现首批量产，有望随着下游客户钙钛矿量产，出货显著增长，业绩有望结构性改善，维持“买入”评级。

风险提示包括玻璃行业政策监管规则变化、产品价格大幅波动以及下游需求大幅波动。