传奇生物：第一上海-传奇生物-LEGN.US-历史爬坡最快的Car~T疗法，25年继续销售放量-250314

投资标的：传奇生物（LEGN.US） 推荐理由：CARVYKTI疗法在多发性骨髓瘤治疗中表现优异，销售收入持续增长，预计未来将进一步扩大市场份额。

公司产能扩张顺利，预计2025年达到年产10000剂，且生存获益将写入标签，未来收入潜力巨大，目标价56美元，评级买入。

- 传奇生物的CARVYKTI疗法在多发性骨髓瘤治疗中表现出显著的销售增长，2024年收入同比增长93%至9.63亿美元。

- 公司产能扩张顺利，预计到2025年底年产量达到10000剂，并计划在2027年增至20000剂。

- CARVYKTI被国际骨髓瘤工作组推荐优先使用，未来收入将进一步增加，目标价56.0美元，评级为买入。

传奇生物（LEGN.US）在CAR-T疗法方面取得了显著进展，预计2025年将继续实现销售增长。

2024年，CARVYKTI的收入同比增长93%，第四季度收入达到3.34亿美元，同比增长110%。

根据与强生的收入分成，合作收入为1.68亿美元，加上许可收入0.18亿美元，第四季度总收入为1.87亿美元，同比增长135%。

尽管公司经营利润亏损0.75亿美元，但由于汇兑收益，净利润为0.26亿美元。

2024年全年，CARVYKTI销售收入同比增长93%至9.63亿美元，传奇生物的收入同比增长120%至6.27亿美元，全年亏损1.77亿美元。

公司产能扩张顺利，预计2025年下半年新泽西Raritan工厂的新区域将获批，Ghent的Obelisc工厂已满负荷生产，TechLane工厂预计于2025年底商业化生产，并计划扩建。

CARVYKTI是首个在多发性骨髓瘤治疗中总生存期优于标准治疗方案的CAR-T疗法，标签更新预计在2025年上半年完成。

国际骨髓瘤工作组建议优先使用CAR-T疗法。

公司收入中已有超过一半来自2-4线治疗，未来这一比例将进一步增加。

目标价设定为56.0美元，评级为买入，预计2025-2027年的总收入分别为10.7亿、17.0亿和23.5亿美元，净利润为-2.1亿、0.9亿和3.9亿美元。

假设WACC为10%，永续增长率为-1%，得出合理目标价56.0美元，较昨日收市价有47.2%的上升空间。