徐工机械：国投证券-徐工机械-000425-盈利能力持续优化，国改目标稳步兑现-241102

投资标的：徐工机械（000425） 推荐理由：公司盈利能力持续优化，2024-2026年收入和净利润稳步增长，毛利率提升，经营质量改善，短期受益内需复苏，长期受益于国企改革，维持“买入-A”评级，目标价9.52元。

- 徐工机械2024年三季报显示，1-9月营业收入同比下降4.11%，但归母净利润增长9.71%，Q3净利润增幅达28.28%。

- 公司外销稳定增长，主要受益于新兴市场需求恢复，内销因结构性分化和低毛利业务收缩承压。

- 毛利率和净利率持续提升，经营质量改善，预计未来收入和净利润将稳步增长，维持“买入-A”评级，12个月目标价为9.52元。

根据上文，作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司业绩概况**： - 2024年三季报显示，2023年1-9月，徐工机械实现营业收入687.26亿元，同比下降4.11%；归母净利润为53.09亿元，同比增加9.71%。

- Q3单季营业收入为190.94亿元，同比下降6.37%；归母净利润为16.03亿元，同比增加28.28%。

2. **市场表现**： - 内销受结构性分化影响，挖机和起重机的内销分别同比增长8.62%和下降22.58%。

- 出口方面，挖机和起重机的出口分别同比下降9.04%和增长10.78%。

3. **外销增长原因**： - 东南亚等出口主粮区需求恢复。

- 非洲和拉美等新兴市场需求保持高增长。

4. **毛利率和净利率**： - Q3毛利率为25.54%，同比增加2.53个百分点，环比增加2.65个百分点。

- Q3净利率为8.31%，同比增加1.95个百分点，环比下降0.06个百分点。

5. **费用控制**： - Q3期间费用率为16.55%，同比下降2.13个百分点，财务费用显著下降主要是由于汇兑损失减少。

6. **现金流和资产质量**： - 1-9月经营活动现金流量为20.43亿元，同比增加24.45%。

- 表内应收款项合计为515.77亿元，预计Q4将进一步下降。

7. **未来展望**： - 预计2024-2026年收入分别为940.8亿元、1016.9亿元和1130.4亿元，增速分别为1.3%、8.1%和11.2%。

- 净利润分别为63.5亿元、80.8亿元和100.5亿元，增速分别为19.2%、27.3%和24.4%。

8. **投资建议**： - 维持“买入-A”的投资评级，12个月目标价为9.52元，基于2025年14倍的动态市盈率。

9. **风险提示**： - 国内市场需求不及预期，海外业务拓展不及预期，新兴业务拓展不及预期，国际贸易摩擦加剧。

这些信息为投资者提供了关于徐工机械的业绩表现、市场环境、未来展望及潜在风险的全面视角，有助于做出更为明智的投资决策。