长城证券-宏观经济研究：2025年3月大类资产配置报告-250228

- 美国经济受益于AI科技浪潮，消费稳健，但面临二次通胀风险，美联储暂停降息。

- 中国经济在房地产和债务调整中压力增大，亟需改革和刺激政策。

- 全球大类资产配置中，大宗商品和海外权益市场表现突出，未来策略调整为增加中债配置，降低黄金和美元敞口。

该投资报告的核心观点可以从宏观到微观进行总结： 1. **全球经济周期**：美国正处于以人工智能为代表的科技浪潮阶段，经济增长较快，就业市场活跃。

短期内，美国消费稳健，制造业景气度上升，但面临二次通胀风险，美联储暂停降息。

2. **地缘政治影响**：特朗普新政对金融市场带来扰动，俄乌冲突的新局面增加了全球经济的不确定性，导致资金观望情绪上升。

3. **中国经济状况**：中国经济面临房地产调整、人口变化和债务化解的挑战，地方债务风险和居民消费升级困难显现，长期改革亟待推进。

2025年经济运行压力较大，可能陷入流动性陷阱。

4. **短期经济动态**：2025年初，房地产销售波动，汽车销售增长快速，家电以旧换新保持热情，科技创新提升经济活力。

然而，市场利率上升和信贷风险也可能影响后续需求。

5. **资产配置回顾与展望**：2月份全球资产配置中，股债商汇表现各异，大宗商品和海外权益市场表现突出。

黄金价格上涨，德国和意大利股市上涨推动大类资产配置指数上升。

美股表现平平，日本股市震荡。

6. **配置策略调整**：3月份策略中，长端中债配置比例上调至15%，降低黄金和美元敞口至5%，维持空原油和多铜的对冲配置，保持美债长短对冲策略。

7. **风险提示**：可能面临国内宏观政策不及预期、海外经济衰退、大宗商品价格波动以及美联储货币政策超预期的风险。