快手~W：华安证券-快手~W-1024.HK-AI赋能广告，流量推动电商增长-250403

投资标的：快手（W-1024.HK） 推荐理由：公司24Q4营收353.8亿元，净利润47.0亿元，用户群体持续增长，电商GMV创新高，AI赋能广告推动营销业务增长，预计未来收入和利润稳步提升，维持“买入”评级。

- 快手2024年第四季度营收353.8亿元，同比增长8.7%，略低于预期；经调整净利润47.0亿元，同比增长7.8%，表现超预期。

- 用户群体持续增长，DAU和MAU创历史新高，电商GMV达到4621亿元，同比增长14.4%，主要得益于丰富的场景建设和活跃买家增长。

- 线上营销收入206.2亿元，同比增长13.3%，AI赋能广告和短剧营销推动了业务稳定增长，预计未来几年公司收入和利润将持续增长，维持“买入”评级。

快手（W-1024.HK）在2024年第四季度的业绩表现如下：公司营收为353.8亿元，同比增长8.7%，略低于市场预期的354亿元；经调整净利润为47.0亿元，同比增长7.8%，利润表现略超预期（46.9亿元）。

用户群体持续增长，推动电商GMV创新高，第四季度日活跃用户（DAU）为4.01亿，同比增长4.8%，月活跃用户（MAU）为7.36亿，同比增长5.0%，均创历史新高。

用户日均使用时长达125.6分钟，总使用时长同比增长5.8%。

尽管因季节性影响DAU有所下降，整体流量依然保持稳定增长，支撑线上营销及直播电商业务。

第四季度直播电商业务GMV为4621亿元，同比增长14.4%，主要得益于供给端的场景建设。

电商月活跃买家数为1.43亿，同比增长10.0%，在2024年双十一大促期间，快手电商新增用户超过700万人，买家数的健康增长推动了电商业务收入的提升。

线上营销收入为206.2亿元，同比增长13.3%，略低于预期（210亿元），主要受到eCPM高单位数增长的驱动。

公司通过商业化短剧抓住了线上营销的增量机会，并结合AI大模型优化推荐逻辑，提升了营销素材的投放和转化效率。

外循环广告受益于短剧、小游戏和小说等领域的增长，商业化短剧的营销消耗同比增长超过300.0%。

内循环广告方面，公司为商家提供流量支持，智能托管产品的推广总消耗占内循环总消耗的55%，中小商家的消耗同比增长30%。

投资建议方面，预计2025-2027年公司总收入为1416.4亿元、1545.9亿元和1672.8亿元，2025-2026年前值为1414.1亿元和1556.9亿元；预计2025-2027年公司NON-GAAP归母净利润为204.3亿元、257.4亿元和299.8亿元，2025-2026年前值为226.7亿元和278.3亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括广告和电商增速不及预期、行业竞争加剧、国际局势风险、海外业务减亏不及预期以及AI产品商业化不及预期等。