慧博智能投研-慧博研报炼金之研报头条精华：2025年宏观经济及大类资产展望-241219

1. 当前经济面临杠杆与实际增长的背离，主要问题集中在二手房、工业投资和消费上。

2. 2025年经济增量是关键，货币和财政政策需加大力度以支持增长，预计GDP将回落至4.5%左右。

3. 大类资产方面，利率债仍为占优资产，建议关注商品市场的做多机会，权益市场应以阿尔法机会为主。

该投资报告主要分析了2025年中国宏观经济及大类资产的展望，重点关注当前经济面临的主要矛盾和未来的政策方向。

首先，当前经济存在三个主要问题：一是二手房市场疲软，尽管新房销售有所改善；二是制造业投资可能成为拖累，特别是在环保政策不再加码的情况下；三是企业分层问题，国企表现较好，而私营企业面临更大压力。

其次，信用扩张面临挑战，主要原因包括居民去杠杆、工业企业融资意愿降低以及小微企业资金需求下降。

整体经济增量的提升成为关键，后续的货币和财政政策将至关重要。

关于汇率问题，报告认为不必过于担忧，人民币汇率的贬值空间有限，且可以为政策提供一定的时间窗口。

展望2025年，经济可能在韧性状态下温和回落，GDP增速预计在4.5%附近。

同时，房地产市场的负面影响将逐渐减弱，全球主要经济体仍在信用扩张中，工业品价格有望恢复正增长。

在资产市场方面，建议重点关注利率债，预计收益率将下行，且在宏观基本面未明显转向前，利率债仍为优选资产。

此外，权益市场应关注阿尔法机会，商品市场则可能出现做多机会，特别是螺纹钢和原油。

总体而言，报告强调了政策与基本面博弈的重要性，并提出了具体的投资策略建议。

本报告的投资建议及理由为： - 2025年主线仍然是利率债，因基本面和政策博弈。

- 在宏观基本面转向前，建议超配利率债，目标10Y国债收益率为1.5%。

- 基本面预期差可能导致利率债波动加大，需加强波段操作。

- 权益市场应避开片面的“牛市思维”，关注阿尔法机会。

- 商品市场出现做多机会，螺纹钢及原油具备较大修复空间。

- 关注海外景气度引领方向及利率下行利好的红利板块。