TMT行业：光大证券-海外TMT行业AI算力产业链跟踪报告（二十二）：台积电，Q3毛利率和Q4指引显著超预期，AI需求表态积极-241019

- 台积电2024年Q3业绩和Q4指引显著超预期，营收和毛利率均强劲增长，主要受智能手机和AI需求推动。

- 公司预计2024年全年营收同比增长30%左右，AI相关营收贡献占比将显著提升，表明AI需求强劲且仍处早期阶段。

- 台积电在先进制程和封装技术方面具备竞争优势，预计长期业绩健康增长，投资前景乐观。

台积电在2024年第三季度业绩显著超出市场预期，营收达到7596.9亿台币（约235亿美元），同比增长39%，环比增长12.8%。

其毛利率为57.8%，净利润为3253亿台币，净利率为42.8%。

第四季度指引也强劲，预计营收在261-269亿美元之间，毛利率在57%-59%之间，主要受AI需求推动。

公司预计2024年全年营收同比增长30%左右，AI相关营收贡献占比将达到十几%。

台积电在AI处理器市场的需求预计将增长三倍以上，且公司在先进制程（如3nm和5nm）上具备竞争优势。

台积电计划在2024年将CoWoS产能扩展至2023年的两倍以上，预计2025年再翻倍。

整体毛利率预期超出市场预期，主要得益于高产能利用率和成本优化。

投资建议方面，台积电受益于AI需求和先进制程迁移，长期业绩增长确定性强。

然而，风险因素包括消费电子市场复苏不及预期、AI商业化进展缓慢、CoWoS产能扩建延迟及政策风险等。

### 投资标的 **台积电（TSMC）** ### 推荐理由 1. **业绩超预期**：台积电2024年第三季度营收和盈利能力显著超出市场预期，毛利率达到57.8%，净利率42.8%，显示出强劲的盈利能力。

2. **AI需求强劲**：公司对AI需求表态积极，预计2024年服务器AI处理器的营收将增长3倍以上，AI相关营收贡献占比达到10%以上，成为重要的业绩驱动力。

3. **先进制程的优势**：公司在3nm和5nm制程的产能利用率提升超预期，且未来有望针对5nm和3nm技术涨价，进一步推动毛利率的提升。

4. **长期增长潜力**：台积电预计2024年全年营收同比增长30%左右，未来五年均可实现健康增长，受益于先进制程迁移和AI芯片制造红利。

5. **产能扩张计划**：CoWoS供不应求，公司计划在2024年将CoWoS产能扩展至2023年的两倍以上，进一步提升市场竞争力。

6. **全球布局**：海外晶圆厂的建设进展顺利，增强了公司的生产能力和市场布局，有助于长期业绩增长。

### 风险提示 - 消费电子市场需求复苏不及预期 - AI商业化进展不及预期 - CoWoS产能扩建进度不及预期 - 国内外政策风险 - 美国半导体制裁升级 综合以上因素，台积电在AI需求和先进制程迁移的双重驱动下，展现出强劲的业绩增长潜力，值得投资者关注。