龙图光罩：山西证券-龙图光罩-688721-产能瓶颈使2024年业绩增速放缓，静待珠海新工厂产能释放-250403

投资标的：龙图光罩（688721） 推荐理由：公司2024年业绩增速放缓主要因产能瓶颈，珠海新工厂投产后有望实现快速增长。

持续加大研发投入，第三代掩模版技术进展顺利，未来营收和净利润有望大幅提升，维持“增持-A”评级。

- 龙图光罩2024年业绩增速放缓，营业收入2.47亿元，同比增长12.92%，归母净利润9183.29万元，同比增长9.84%。

- 主要原因是深圳工厂产能已接近饱和，珠海新工厂尚未投产，预计未来将带来快速增长。

- 公司持续加大研发投入，推进第三代掩模版技术，预计2025-2027年将实现显著营收和净利润增长，维持“增持-A”评级。

龙图光罩（688721）在2024年实现营业收入2.47亿元，同比增长12.92%；归母净利润9183.29万元，同比增长9.84%；扣非归母净利润9035.96万元，同比增长10.48%；基本每股收益为0.83元，同比下降1.19%。

与2023年相比，2024年的营收和净利润增速明显放缓，主要原因是深圳工厂产能接近饱和，珠海工厂尚未投产。

2023年公司实现营业收入2.18亿元，同比增长35.13%；归母净利润8360.87万元，同比增长29.66%。

2024年，珠海工厂的主要生产设备已于第一季度末陆续到货并完成安装调试，预计将推动业绩快速增长。

公司毛利率和净利率略有下降，但仍维持在较高水平。

2024年销售毛利率为57.01%，净利率为37.25%。

石英掩模版的收入占比从2023年的78.79%提升至2024年的81.31%，而苏打掩模版的收入规模保持稳定。

公司加大研发投入，2024年研发费用为2305.07万元，同比增长14.25%。

第三代掩模版产品的技术研发和工艺调试已完成，珠海工厂已送样至客户进行验证。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年分别实现营收3.48亿元、5.09亿元和7.88亿元，净利润分别为1.03亿元、1.62亿元和2.63亿元。

对应每股收益（EPS）为0.77元、1.21元和1.97元，维持“增持-A”评级。

风险提示包括主要原材料和设备依赖进口、原材料价格波动、市场竞争加剧、珠海工厂产能利用率不及预期及汇率波动等。