拓普集团：东方证券-拓普集团-601689-国内外产能继续布局，机器人业务快速推进-250426

投资标的：拓普集团（601689） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，汽车电子业务快速增长，内生增长与并购扩张并行，机器人业务布局加速，未来市场空间广阔。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持买入评级。

- 拓普集团2024年营业收入预计266亿元，同比增长35%，归母净利润30亿元，同比增长39.5%。

- 公司汽车电子业务快速增长，机器人业务布局加速，预计将为未来发展提供新动力。

- 维持买入评级，目标价71.40元，风险主要来自乘用车销量和产品配套量低于预期。

拓普集团（601689）2024年业绩符合预期，预计营业收入为266.00亿元，同比增长35.0%；归母净利润为30.01亿元，同比增长39.5%；扣非归母净利润为27.28亿元，同比增长35.0%。

2024年第四季度营业收入为72.48亿元，同比增长30.6%，环比增长1.7%；归母净利润为7.67亿元，同比增长38.5%，环比减少1.4%；扣非归母净利润为7.05亿元，同比增长35.5%，环比减少3.1%。

公司拟向全体股东每10股派发现金股利5.19元。

2024年毛利率为20.8%，同比减少2.1%；第四季度毛利率为19.8%，同比减少3.8个百分点，环比减少1.1个百分点，主要受车企竞争加剧、原材料价格波动及产能扩张影响。

期间费用率为8.6%，同比减少0.8个百分点，财务费用率同比增长0.2个百分点。

汽车电子业务快速增长，2024年相关业务营收分别为减震器44.02亿元、内饰功能件84.34亿元、底盘系统82.03亿元、热管理系统21.40亿元、汽车电子18.20亿元，增幅分别为2.4%、28.2%、34.0%、38.2%和907.6%。

2024年公司将继续推进产能布局，计划完成国内前湾新区工厂建设，海外工厂已投产并有序推进。

公司在机器人业务方面也在快速推进，设立独立电驱事业部，积极布局相关产品，预计将启动占地约150亩的机器人产业基地项目。

盈利预测调整后，2025-2027年归母净利润预计为35.38亿元、42.86亿元和51.17亿元，目标价为71.40元，维持买入评级。

风险提示包括乘用车行业销量低于预期及相关产品配套量低于预期等。