卫星化学：国联民生证券-卫星化学-002648-持续成长的烯烃龙头-250323

投资标的：卫星化学 推荐理由：卫星化学具备强成本优势和高成长潜力，乙烷制乙烯成本优势将持续，伴随新项目投产和新材料布局，公司业绩有望快速增长，预计2024-2026年净利润CAGR达24.24%，给予“买入”评级。

卫星化学具备强成本优势，乙烷制乙烯的毛利水平显著高于其他制烯烃方式，未来利润有望持续增长。

新项目的投产和高附加值新材料的布局将进一步推动公司成长空间。

公司通过收购及产品多样化增强风险抵御能力，预计未来几年营收和净利润将实现较高增长。

卫星化学是一家具备强成本优势的高成长资源品利用龙头，预计其行业景气度将迎来复苏。

在没有突发性地缘政治事件或极端气候导致天然气和乙烷价格飙升的情况下，乙烷制乙烯的成本优势将持续。

公司新项目的投建将推动C2产品的利润增长，尤其是α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目的顺利投产将进一步提升业绩。

公司在连云港的乙烷裂解制乙烯装置，年产250万吨，依靠从美国进口乙烷，毛利水平相较于油制和煤制乙烯具有2000-4000元/吨的优势。

公司通过管道、码头资产以及租赁VLEC设施，保障低价乙烷原料的稳定进口。

此外，公司正在推进绿色化学新材料产业园项目，预计将释放α-烯烃、POE、茂金属聚乙烯和超高分子量聚乙烯等高附加值产能，丰富C2产品矩阵，提升成长性。

通过收购嘉宏新材，公司布局丁辛醇等新产品，增强C3产业链的灵活性，有助于抵御市场风险。

盈利预测方面，预计2024-2026年营收分别为474亿元、556亿元和682亿元，年均增长率为18.04%；归母净利润分别为61亿元、72亿元和92亿元，年均增长率为24.24%。

对应的每股收益（EPS）预期为1.81元、2.15元和2.73元，市盈率（PE）分别为11.7X、9.8X和7.7X。

鉴于公司具备强阿尔法属性，给予“买入”评级。

风险提示包括项目建设不及预期、乙烷价格波动、境外业务和乙烷供应中断、原油供需异常、生产安全、数据误差、汇率波动及其他不可抗力风险。