东威科技：财信证券-东威科技-688700-PCB电镀设备复苏，期待复合集流体产业化新突破-240927

投资标的：东威科技 推荐理由：公司在PCB电镀设备领域技术积累深厚，是龙头企业，新能源设备布局较早，未来行业回暖有望受益。

PCB行业复苏带动业绩增长，研发投入持续增加，技术创新能力不断增强，长期业绩有所保障。

1. 公司上半年业绩下滑主要受新能源设备需求不及预期和原材料价格上涨影响，但PCB行业复苏带动业绩增长。

2. 公司与珠海市深联电路有限公司签订了设备采购合同，PCB业务领域订单大幅增长，新能源领域持续布局。

3. 公司研发投入持续增加，技术创新能力不断增强，预计未来公司长期业绩有所保障，给予“买入”评级，目标价格区间23.2-27.4元。

1. 公司2024年H1实现营业收入3.92亿元，同比下降21.4%，实现归母净利润0.56亿元，同比下降45.5%。

2. 公司与珠海市深联电路有限公司签订了价值人民币1.3064亿元的设备采购合同。

3. 公司盈利能力下滑原因主要是新能源领域设备收入下降、部分原材料价格上涨、扣非的增值税进项税5%加计抵减增加所致。

4. 公司2024年上半年营业收入3.92亿元，同比下降21.4%，主要受复合集流体产业化进程持续后延、新能源领域设备需求不及预期的影响。

5. 公司与珠海市深联电路有限公司签订了《设备购销合同》，合同标的为VCP垂直连续电镀线及其配套软件，合同金额分别为6350万元及6714万元，合计人民币1.3064亿元。

6. 公司在PCB业务领域的VCP订单大幅增长，得益于PCB东南亚投资潮、AI服务器及汽车电动化等发展新机遇。

7. 公司在新能源领域积极布局，第三代光伏镀铜设备在客户处开始量产，运行良好，所生产的产品已亮相于2024SNEC大会。

8. 公司2024年H1研发费用为4160.19万元，同比增长5.55%。

9. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.21、3.27、4.31亿元，对应的EPS分别为0.74元、1.09元、1.44元，对应2024年9月27日股价，PE分别为28.00倍、18.94倍和14.37倍。

10. 首次覆盖给予公司“买入”评级，给予25年21-25倍PE，目标价格区间23.2-27.4元。