长城证券-宏观经济研究：企业承压，关税对物价传导尚不显著——美国5月CPI数据点评-250613

- 美国5月CPI数据低于市场预期，通胀表现温和，主要受运输和能源价格上涨推动。

- 尽管关税影响尚未显著，但预计将逐步显现，企业可能无法完全消化关税压力。

- 未来二次通胀风险仍高，金融风险和国际局势不确定性可能影响经济活跃度。

美国5月CPI数据点评显示，CPI同比升2.4%，略低于市场预期，核心CPI同比升2.8%。

尽管CPI有所回升，但仍处于较低水平，主要受运输服务、运输产品、家用家具和能源价格上涨的影响。

市场对通胀加剧的预期依然较高，但整体表现温和。

从宏观角度看，美国经济活跃度受政策不确定性影响，PMI持续下跌，市场情绪偏悲观。

虽然市场预计2025年将降息两次，但通胀预期仍在升温，关税的影响不容忽视。

微观层面，企业通过消耗库存和压缩利润来抵消部分通胀压力，但关税影响将逐步显现，沃尔玛等零售巨头已经计划上调商品价格。

企业库存有限，地缘政治动荡及美国进口额大幅萎缩可能推动物价上升，二次通胀风险依然较高。

风险提示包括金融风险爆发、美联储暂停降息、国际局势恶化以及美国通胀降温。