非银金融行业：国联民生证券-非银金融行业复盘2018年：关税摩擦下飞机租赁商表现如何？-250426

- 2018-2019年中美贸易摩擦导致飞机进口关税上升，但由于关税豁免，国内飞机租赁商表现良好，收入稳步增长。

- 未来关税对飞机租赁商的影响有限，供需缺口仍大，租金水平预计将继续上行。

- 长期来看，飞机租赁行业具备明显的投资价值，尽管存在一定风险因素。

2018-2019年中美贸易摩擦导致飞机进口关税从5%提升至30%，但由于飞机单体价值高和航司成本压力大，中国对空载重量45吨以上的进口飞机未额外加征关税。

这使得国内飞机租赁商在此背景下表现良好。

渤海租赁、中银航空租赁和中国飞机租赁的股价和收入在此期间均有显著增长，主要得益于关税豁免和机队规模的扩张。

尽管关税导致全球贸易放缓，飞机租金价格有所下行，但由于供需缺口仍然存在，飞机租赁商的议价能力较强。

未来，关税可能不会长期维持在高水平，航空业的关税豁免可能性较大，尤其是在航司毛利率较低的情况下。

投资建议方面，长期来看，飞机租赁行业仍具备明显的增长潜力，尽管关税可能提升成本，但供需差背景下，飞机租赁市场有望继续扩大。

风险提示包括经济增长不及预期、飞机交付延迟、美联储降息不及预期以及关税风险。

投资标的：渤海租赁、中银航空租赁、中国飞机租赁 推荐理由： 1. 关税豁免背景下，飞机租赁商经营业绩整体表现较好，收入稳步增长。

2. 在2018-2019年中，尽管面临关税提升，但由于飞机单体价值高及航司成本压力，关税对进口飞机影响有限。

3. 国内飞机租赁商如渤海租赁、中银航空租赁、中国飞机租赁的机队规模持续扩张，市场表现优异。

4. 未来供需缺口仍然较大，飞机租赁市场有望进一步扩大，租金水平预计将继续上行。

5. 即使在关税长期维持高水平的情况下，航空公司对飞机租赁的依赖度将增加，进一步支持租赁市场的发展。

6. 投资者应关注飞机租赁行业的长期增长潜力，尽管存在关税风险，但行业整体β依旧存在。