光大证券-2025年1月份债券托管量数据点评：债市杠杆率反季节性下降-250219

- 2025年1月债券托管量环比增幅收窄，总量为161.11万亿元，非政策性金融债小幅减少。

- 债券持有者结构变化明显，各类机构对不同债券品种的持仓表现出增减不一的趋势。

- 债市杠杆率反季节性下降至106.30%，主要因市场做多情绪降温和融资成本上升。

债券标的： 1. 国债 2. 地方债 3. 政金债 4. 同业存单 5. 企业债券 6. 中期票据 7. 短融和超短融 8. 非公开定向工具 操作建议： 1. 增持国债和地方债，尤其是政策性银行大幅增持的情况下。

2. 对于同业存单，建议增持，商业银行的增持趋势明显。

3. 考虑减持企业债券，因为主要机构均表现为减持。

4. 中期票据可适度增持，商业银行持续增持的背景下。

5. 短融和超短融也建议增持，商业银行转变为大幅增持。

理由： 1. 债券托管量环比增幅收窄，显示市场情绪有所变化，需关注机构持仓行为的变化。

2. 杠杆率反季节性下降至历史低点，表明市场做多情绪降温，融资成本上升，建议在此环境下谨慎操作。

3. 各类债券的持有者结构变化反映出不同机构的投资偏好，政策性银行持续增持利率品，说明其对债券市场的信心。

4. 增持同业存单和短融、超短融的趋势显示流动性需求增加，可能带来短期收益。