华安证券-策略研究专题报告：“防内卷”与“供给侧”有何异同？-250703

- 整治“内卷式”竞争与供给侧结构性改革在宏观背景、行业范围、目标定位、政策举措和持续时间上存在显著差异，不宜简单等同。

- 整治“内卷式”竞争旨在提升我国产业全球竞争力，强调技术创新和员工权益，而供给侧改革主要聚焦于传统行业的结构调整。

- 预计整治“内卷式”竞争的政策持续时间较长，对市场的影响是长期的支撑，而短期内需谨慎解读其效果。

本报告探讨了“防内卷”与“供给侧结构性改革”之间的异同，主要观点如下： 1. 宏观背景差异：整治“内卷式”竞争的背景是国内经济下行和全球化竞争加剧，面临有效需求不足和外部战略打压；而供给侧结构性改革则发生在经济企稳和全球经济复苏的背景下，未涉及全球供应链竞争压力。

2. 行业范围差异：整治“内卷式”竞争涵盖传统行业（如光伏、钢铁、水泥）及新兴产业（如锂电、新能源车），而供给侧结构性改革主要集中在产能过剩和盈利压力大的传统行业。

3. 目标定位差异：整治“内卷式”竞争旨在提升我国产业全球竞争力，关注技术创新、产品差异化和可持续发展；供给侧结构性改革则侧重于传统行业的出清，推动经济结构转型升级。

4. 政策举措差异：整治“内卷式”竞争依托全国统一大市场，强调法制化和多样化，采用公平竞争审查等手段；供给侧结构性改革则主要针对国有企业，采用行政命令手段进行产能调控。

5. 持续时间差异：整治“内卷式”竞争的政策预计持续时间较长，涉及长期制度建设；而供给侧结构性改革的实施时间较短，主要集中在2016-2017年。

总体来看，整治“内卷式”竞争与供给侧结构性改革存在显著区别，不能简单将其等同。

虽然整治“内卷式”竞争可能对市场形成短期催化，但其长期效果仍需观察，政策落实需要时间。

风险提示包括政策解读偏差、市场学习效应超预期和行业政策变化超预期等。

本报告的投资建议及理由为： - 整治“内卷式”竞争将改善相关行业的竞争格局。

- 促进企业通过创新和提升效率实现高质量发展。

- 提升企业盈利能力，进而对股价形成坚实支撑。

- 投资者需密切观察政策落地过程及成效。

- 风险提示包括政策解读偏差、市场学习效应超预期及行业政策变化超预期。