中国人寿：华西证券-中国人寿-601628-业务结构持续优化，NBV增速创新高-240426

投资标的：中国人寿（股票代码：601628） 推荐理由：公司保费结构持续优化，新业务价值增速创新高，预计未来营收和净利润将保持稳定增长，具有较好的投资价值。

同时，随着监管政策的持续推动，权益市场有望迎来趋势性复苏，有利于公司投资收益的提升。

因此，维持“买入”评级。

1. 2024年一季度，中国人寿营业收入增速14.4%，归母净利润下降9.3%，但新业务价值增速创新高，保费结构优化。

2. 公司个险渠道队伍质态改善，投资收益受利率下行及权益市场高基数拖累小幅下滑。

3. 预计未来三年营收和净利润将保持增长，维持“买入”评级，但需关注产品需求、权益市场和利率持续下行风险。

1. 中国人寿2024年一季度营业收入为1209.7亿元，同比增长14.4%，归母净利润为206.44亿元，同比下降9.3%。

2. 公司新业务价值实现近年来最高增速，较2023年同期增长26.3%。

3. 保费结构优化，趸交占比下降，保费收入为3376.38亿元，同比增长3.2%。

4. 公司投资收益受利率下行和权益市场高基数拖累小幅下滑，净投资收益率为2.82%。

5. 公司保费结构持续优化，有望推动新业务价值继续向好；预计2024-2026E营收和净利润增速分别为5.1%/6.4%/4.8%和20.4%/15.7%/11.5%。

6. 风险提示包括产品需求不及预期、权益市场持续下行、利率持续下行、公司原党委书记、董事长王滨涉嫌严重违纪违法可能对公司存在负面影响。