慕思股份：天风证券-慕思股份-001323-以旧换新有望带动订单改善-241102

投资标的：慕思股份（001323） 推荐理由：公司积极落实以旧换新政策，预计床垫销售将率先受益，推动收入和利润边际改善。

同时，降本增效措施显现成效，净利率提升。

预计未来三年归母净利稳步增长，维持“买入”评级。

- 慕思股份在2024年三季度收入和净利润同比下降，主要受房地产市场和消费需求疲软影响，但预计以旧换新政策将推动床垫销售改善。

- 公司积极落实以旧换新补贴政策，提供一站式服务，助力低碳经济，预计24Q4收入和利润将有边际改善。

- 调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利为8.1/9.1/10.3亿元，维持“买入”评级，风险包括地产改善和政策推进不及预期。

作为专业投资者，从上文中可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年三季度（24Q3）公司实现收入12.5亿元，同比下降11.2%；归母净利润1.5亿元，同比下降8.3%。

- 2024年前三季度（24Q1-3）公司实现收入38.8亿元，同比上升1.9%；归母净利润5.2亿元，同比上升0.8%。

2. **经营环境**： - 经营承压主要由于房地产行业景气度和消费需求较弱。

- 公司积极落实以旧换新政策，预计经营有望触达相对底部改善。

3. **以旧换新政策**： - 2024年4月19日，公司启动了“慕思焕新季”床垫以旧换新活动，推出多项惠民措施。

- 2024年8月，V6大家居启动全民普惠计划，提供一站式家居解决方案，满足以旧换新和老房改造的需求。

- 公司提供旧床垫回收和环保处理服务，助力低碳循环经济。

4. **毛利率和费用率**： - 24Q3毛利率为49.9%，同比下降1.1个百分点。

- 销售、管理、研发、财务费用率分别为25.2%、7.5%、4.3%、-0.2%，销售费用率下降明显，带动净利率改善。

5. **盈利预测**： - 调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利分别为8.1亿元、9.1亿元、10.3亿元，前值为8.5亿元、9.6亿元、10.9亿元。

- 对应的市盈率（PE）为19倍、17倍、15倍。

6. **风险提示**： - 国内房地产改善不及预期。

- 以旧换新推进不及预期。

- 套系化融合不及预期等风险。

这些信息可以帮助投资者评估公司的经营状况、未来增长潜力以及相关风险。