中炬高新：国金证券-中炬高新-600872-坚定改革方向，Q3调整见效-241026

投资标的：中炬高新（600872） 推荐理由：公司Q3业绩超预期，营收和净利润均实现增长，内部调整初见成效。

成本下行与费用优化提升利润弹性，未来有望持续改善。

预计未来三年净利润将逐步回升，维持“买入”评级。

- 中炬高新2024年Q3业绩略超预期，营收同比增长2.23%，扣非净利润同比增长27.66%。

- 受益于内部调整，酱油产品收入开始修复，整体利润弹性显著提升。

- 公司预计未来三年净利润将逐步增长，维持“买入”评级，但需关注食品安全和市场竞争风险。

作为专业投资者，可以从上述信息中提取以下关键点： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度公司实现营收39.46亿元，同比下降0.17%；扣非归母净利润为5.52亿元，同比增长19.25%。

- 2024年第三季度（Q3）实现营收13.28亿元，同比增长2.23%；扣非归母净利润为2.13亿元，同比增长27.66%。

- 美味鲜在Q3的营收为12.51亿元，同比增长2.7%；归母净利润为12.06亿元，同比增长30.0%。

2. **产品表现**： - 酱油、鸡精鸡粉等产品在Q3表现良好，收入分别为7.41亿元（+0.5%）、1.81亿元（+14.0%）、1.30亿元（-9.2%）、1.47亿元（-9.0%）。

- 食用油收入下滑，主要由于下游囤货时点差异和高基数影响。

3. **地区表现**： - 主销区动销改善，南部、东部、中西部和北部地区收入同比增长分别为1.2%、8.6%、-12.9%和2.5%。

- 经销商净增加311家，主要集中在中西部（+117）和北部（+176）。

4. **成本与费用管理**： - 由于大单品规模增长，物流成本和包材辅料价格同比下行，Q3毛利率有所改善。

- 公司在费用投放上更加审慎，Q3销售、管理和研发费率分别同比变化为-1.86pct、+1.10pct和-0.72pct。

5. **盈利能力**： - Q3综合毛利率为38.82%，归母净利率为17.05%，同比增加4.96pct和3.93pct，利润弹性显著。

6. **未来展望与预测**： - 预计2024年至2026年公司归母净利润分别为7.5亿元、9.0亿元和10.7亿元，增长率分别为-56%、+20%和+18%。

- 对应的市盈率（PE）分别为21倍、17倍和14倍，维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 需关注食品安全风险、新品放量不及预期及市场竞争加剧等风险因素。

以上信息为投资决策提供了基本的业绩分析、产品和市场表现、成本管理及未来预期等重要数据。