传音控股：浦银国际-传音控股-688036-四季度营收和利润环比改善-250227

投资标的：传音控股（688036） 推荐理由：传音四季度营收和利润环比改善，2025年基本面增长前景良好。

智能手机出货量持续增长，数码配件和移动互联业务有望加速。

AI技术的应用将提升成本效益，当前市盈率估值具备上行空间，重申“买入”评级。

- 传音控股2024年四季度营收和净利润环比改善，为2025年基本面增长奠定基础，重申“买入”评级。

- 预计2024年传音智能手机出货量全球排名第四，增长动能强劲，东南亚和拉美市场将推动业务上升。

- DCF估值得出目标价114.2元，潜在升幅16.9%，但面临全球经济波动、行业竞争加剧等风险。

传音控股（688036）在2024年四季度的营收和利润环比改善，重申“买入”评级，并将目标价下调至人民币114.2元，潜在升幅为16.9%。

根据IDC，传音在2024年智能手机出货量排名全球第四，市场份额达到8.7%。

预计2025年将继续保持增长动能，主要体现在以下几个方面： 1. 智能手机出货量增长动能和确定性较高，计划在东南亚和拉美地区拓展市场。

2. 数码配件和储能产品的扩品类业务预计保持较高增速。

3. 移动互联业务增速加快，受益于规模效应，利润增速将超过收入增速。

传音四季度预计收入为人民币174.9亿元，同比下降9%，环比增长5%；净利润为人民币16.9亿元，同比增长2%，环比增长60%。

基于这些数据，调整了2025年和2026年的盈利预测。

估值方面，采用DCF方法，假设无风险利率为1.8%，2030年到2034年成长率为10%，永续增长率为3%，WACC为6.1%，得出目标价为人民币114.2元。

投资风险包括全球经济波动导致出货量增长乏力，行业竞争加剧影响市场份额和利润率，上游成本上升侵蚀毛利空间，以及新业务投入过大导致费用增长过快。

同时，AI技术落地速度低于预期也可能带来风险。