思摩尔国际：国金证券-思摩尔国际-6969.HK-大客户传递积极信号，业绩弹性可期-241016

投资标的：思摩尔国际（6969.HK） 推荐理由：大客户英美烟草传递积极信号，雾化电子烟合规市场扩容，封闭式产品有望重回增长；HNB新产品即将推出，聚焦高端市场，预计公司业绩将显现弹性，受益于市场监管趋严及产品结构优化，维持“买入”评级。

- 思摩尔国际的主要客户英美烟草在资本市场交流会上传递了积极信号，强调了2035年成为无烟企业的目标及新型烟草产品的发展前景。

- 雾化电子烟市场正在合规扩容，预计用户将持续增长，封闭式可充电产品有望重新回暖。

- 英美烟草即将推出高端HNB新产品GloHilo，并积极申请美国市场的合规，预计将推动思摩尔国际的业绩弹性增长。

作为专业投资者，可以从上文中提取以下关键信息： 1. **大客户积极信号**：思摩尔国际的大客户英美烟草在10月16日的资本市场交流日活动中，重申了2035年成为无烟企业的目标，并分享了新型烟草产品的最新情况。

2. **雾化电子烟市场动态**： - 英美烟草预计到2030年，雾化电子烟用户将达到1.1亿。

- 封闭式可充电产品正在重回增长态势，尽管一次性产品过去几年快速增长。

- 美国市场中，非法调味雾化电子烟产品占市场规模的70%，某些州已开始限制非法产品，合法市场规模增长显著。

3. **加热不燃烧（HNB）产品**： - 英美烟草计划在年底前推出高端市场的加热不燃烧新品GloHilo，并将在2025年进一步推广。

- 英美烟草已为Glo产品提交美国PMTA申请，准备进入美国市场。

4. **市场监管趋势**：美国对非法产品的监管趋严，预计将推动合规市场的扩容，可能带来公司业绩的非线性增长。

5. **盈利预测**：预计公司2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.22元、0.28元和0.37元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为46倍、36倍和27倍。

6. **投资评级**：维持对公司的“买入”评级。

7. **风险提示**： - 海外对非法产品监管力度低于预期。

- 新品拓展不畅。

- 汇率大幅波动的风险。

以上信息可以帮助投资者评估思摩尔国际的市场前景及潜在风险，从而做出更明智的投资决策。