甘肃能化：开源证券-甘肃能化-000552-公司信息更新报告：煤炭量价齐跌致业绩承压，关注煤电化项目成长性-250827

投资标的：甘肃能化（000552） 推荐理由：尽管煤炭量价齐跌导致业绩承压，但公司煤电化项目有序推进，未来成长性可期，维持“买入”评级。

预计2025-2027年归母净利润将逐步回升，非煤业务稳健发展，具备投资价值。

- 甘肃能化2025年上半年业绩承压，营业收入和净利润同比大幅下滑，主要受煤炭量价齐跌影响。

- 尽管煤炭业务面临挑战，但公司在煤电化项目上的成长性值得关注，未来有望实现盈利回升。

- 维持对公司的“买入”评级，预计未来新建电厂和煤化工项目将推动业绩增长。

甘肃能化（股票代码：000552）发布了2025年中报，报告显示公司面临煤炭量价齐跌的压力，导致业绩承压。

2025年上半年，公司实现营业收入37.2亿元，同比下降33.9%；归母净利润为-1.8亿元，同比下降120.3%；扣非后归母净利润为-2.2亿元，同比下降125.5%。

第二季度，公司实现营业收入18亿元，环比下降5.9%；归母净利润为-2.3亿元，环比下降557%；扣非后归母净利润为-2.4亿元，环比下降1099%。

由于煤价回落，分析师下调了2025-2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-0.22亿元、3.77亿元和6.69亿元，前值为3.5亿元、7.2亿元和10.5亿元。

对应的每股收益（EPS）为-0.00元、0.07元和0.12元，当前股价对应2026-2027年的市盈率（PE）为35.4倍和19.9倍。

尽管煤炭业务受挫，但公司在煤电化项目方面仍有增长潜力。

2025年上半年，煤炭产销量分别为867.2万吨和662.9万吨，同比下降15.98%和22.66%；吨煤售价为318.3元，同比下降36.4%；吨煤成本为257.3元，同比下降12.49%；吨煤毛利为61元，同比下降70.5%。

在非煤业务方面，2025年上半年发电量为19.76亿度，同比增加9.5%；电力业务营业收入为7.3亿元，同比下降1.6%；毛利率为18.5%，同比上升12.5个百分点；复合肥产量为9.9万吨，同比增加62.5%。

公司在建项目包括多个煤炭和电力项目，未来成长可期。

煤炭业务方面，公司计划2025年煤炭产量为1705万吨，拥有多个在建矿井和露天矿。

在电力业务方面，正在建设的项目包括兰州新区的热电联产项目和多个煤电项目，预计将在2025年底前投运。

化工业务方面，刘化化工气化气项目也在有序推进。

风险提示包括煤价下跌超出预期、新建产能不及预期以及煤炭产量释放不及预期。

整体维持对公司的“买入”评级。