国投证券-固定收益策略报告：如何看待“长短背离”？-240908

1. 九月市场对货币宽松预期博弈升温，汇率约束缓和，外资支撑力度减弱，存单利率偏弱。

2. 银行中长期资负缺口放大，短端看汇率，长端看比价，降准可能先于降息，存单利率或维持偏高震荡。

3. 利率下行与可比资产下跌相匹配，资金价格仍偏高，资金利率向下空间较大，杠杆类资产受益程度或更高。

债券标的：短端利率债、长端国债、存单 操作建议：关注降准等催化剂，若降准落地对存单构成利好，但在实际兑现前，考虑到季节性扰动，存单利率或维持偏高震荡的走势 理由：外资支撑力度减弱，存单利率走势独立，外资买入存单节奏放缓；银行中长期资负缺口放大，存款搬家倾向持续进行，政府债发行高峰期，MLF操作时点后延带来了一定的月内资金面摩擦。

当前汇率约束已大幅缓和，后续值得期待资金中枢继续“松绑”的空间，具体关注降准等催化剂。