拓普集团：国金证券-拓普集团-601689-业绩稳健增长，多平台厚积薄发-240423

投资标的：拓普集团（601689） 推荐理由：拓普集团业绩稳健增长，多平台厚积薄发，毛利率和净利率均有提升。

公司在减震器、内饰功能件、底盘系统等领域表现突出，同时高研发投入为公司新增长点持续蓄力。

预计未来三年营业收入和归母净利润将保持稳步增长，维持“增持”评级。

1、拓普集团2024年业绩稳健增长，全年营收同比增长23.18%，归母净利润同比增长26.5%。

2、公司业务拆分显示各业务均价上涨，但四季度毛利率上涨净利率下滑，主要由于费用率上升和信用减值损失。

3、投资建议为维持“增持”评级，预计2024/2025/2026年公司实现营业收入同比增长46.7%/29.4%/13.2%，归母净利润同比增长40.7%/32.1%/16.7%。

1. 公司业绩稳健增长，全年实现营收197.01亿元，同比+23.18%，实现归母净利润21.51亿元，同比+26.5%。

2. 不同业务领域的收入情况：减震器、内饰功能件、底盘系统等业务收入均有增长。

3. 财务分析：四季度毛利率同比+4.25%，净利率-0.02%。

销售、管理和研发费用率均有上涨，信用减值损失和资产减值损失影响净利率。

4. 高研发投入主要用于机器人电驱系统、空气悬架系统、智能座舱执行器、IBS、EPS等项目。

5. 盈利预测：预计2024/2025/2026年公司实现营业收入289.0/373.9/423.3亿元，同比+46.7%/+29.4%/+13.2%，归母净利润30.3/40.0/46.7亿元，同比+40.7%/+32.1%/+16.7%。

6. 风险提示：特斯拉销量不及预期，机器人进展不及预期，海外项目不及预期。