德邦证券-固定收益专题：就业弹性视角理解宏微温差和利率中枢-240730

- 当前利率水平与GDP增速之间存在偏差，主要源于高就业弹性行业的不景气导致的宏微观体感差异。

- 低就业弹性行业贡献了较多增速，而高就业弹性行业则表现疲软，反映出行业景气度的分化。

- 实现5%以上的GDP增速目标并不必然导致利率中枢的波动或抬升，未来需关注收入和就业端的变化。

债券标的：10Y国债利率 操作建议：对于利率中枢的波动和抬升，建议关注收入端和就业端的变化，具体体现在不同行业就业弹性和收入贡献之间的分化表现。

往后看，实现收入就业的显著修复，依赖于高就业弹性行业景气度的有效提升，但这一过程可能仍然需要时间，意味着下半年利率中枢也难言抬升。

理由：高就业弹性行业的不景气与低就业弹性行业的高增速贡献成为经济宏微观体感差异的一个重要原因，因此今年实现5%以上的增速目标并不意味着利率中枢的波动或抬升。