涪陵榨菜：西南证券-涪陵榨菜-002507-24年经营略有承压，期待改革成效释放-250331

投资标的：涪陵榨菜（002507） 推荐理由：公司在2024年面临经营压力，但通过深化内部改革和“双轮驱动”战略，积极拓展非榨菜产品线，预计未来业绩回暖。

预计2025-2027年EPS稳步增长，维持“买入”评级。

风险主要来自新品推广及原材料价格波动。

- 涪陵榨菜2024年营业收入和净利润均有所下滑，受消费需求疲软和外部环境压力影响。

- 公司坚持“双轮驱动”战略，积极进行内部改革和品类扩展，期待未来业绩回暖。

- 预计2025-2027年EPS将逐步增长，维持“买入”评级，但需关注新品推广和原材料价格波动风险。

公司2024年年报显示，涪陵榨菜全年实现营业收入23.9亿元，同比下降2.6%；归母净利润为8亿元，同比下降3.3%。

2024年第四季度营业收入为4.3亿元，同比下降14.8%；归母净利润为1.3亿元，同比下降23.1%。

由于消费需求疲软，榨菜主业受到影响。

分品类来看，榨菜、泡菜、萝卜及其他产品的收入分别为20.4亿元、2.3亿元、0.5亿元和0.6亿元，增速分别为-1.5%、+2.2%、-24.4%和-26%。

榨菜全年销量下降1.7%，价格微增0.2%。

分区域收入增速方面，华南、华东、华中、华北、中原、西北、西南和东北大区的增速分别为-3.1%、-2.9%、+0.2%、-4.9%、-7.1%、-6.3%、+0.7%和+11.2%。

2024年公司毛利率为51%，同比上升0.3个百分点，但第四季度毛利率为43.4%，同比下降7.3个百分点。

销售费用率为13.6%，同比上升0.2个百分点；管理费用率为3.9%，同比上升0.4个百分点。

预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.74元、0.81元和0.88元，对应动态市盈率（PE）分别为19倍、17倍和16倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新品推广不及预期和原材料价格大幅波动风险。