周大生：天风证券-周大生-002867-24Q1实现营收51亿同比+23%，看好后续品牌调性提升开店加速-240429

投资标的：周大生 推荐理由：周大生品牌调性提升，黄金产品有提升空间，省代模式调整有望推动公司持续开店扩张，预计业绩稳步增长，维持“买入”评级。

1. 周大生公司23年营收同比增长46.52%，24Q1营收同比增长23.01%，品牌调性提升，开店加速，看好后续发展。

2. 公司23年拟每10股派发现金股利6.5元，股息率为5.9%，营收端和毛利端表现良好，费用率和门店数量均有所增加。

3. 预计24/25/26年公司业绩将分别达到15.5/17.8/20.6亿，维持“买入”评级，但金价波动、渠道扩张和推新效果不及预期等风险需注意。

1. 周大生公司23年实现营收162.90亿元，同比增长46.52%，归母净利润13.16亿元，同比增长20.67%；24Q1实现营收50.70亿元，同比增长23.01%，归母净利润3.41亿元，同比下降6.61%。

2. 23年公司拟每10股派发现金股利6.5元，股利支付率达78.5%，对应股息率为5.9%。

3. 23年黄金产品销售继续保持良好的增长态势。

4. 23年销售毛利率为18.14%，同比下降2.64pct；24Q1销售毛利率为15.57%，同比下降2.34pct。

5. 23年期间费用率为6.55%，同比下降1.01pct；24Q1期间费用率为5.70%，同比上升0.55pct。

6. 23年度累计新增门店988家，累计撤减门店498家；24Q1累计新增门店66家，累计撤减门店43家。

7. 自营平均单店毛利同比增长20.93%，加盟业务单店平均主营业务收入同比增长37.98%。

8. 预计24/25/26年公司业绩分别为15.5/17.8/20.6亿，对应12x/10x/9xPE，维持“买入”评级。