石化行业：民生证券-石化行业2025年度投资策略：变中取恒，静待花开-241213

- 2025年全球石油供应主要依赖拉美增产，而美国页岩油产量增长面临资本开支和库存井数量的挑战。

- 中国需求在新能源和经济放缓的影响下短期内增速放缓，但预计2025年将占全球需求增量的20%以上。

- 投资建议关注油价底部支撑下的高分红石油企业及新天然气公司，风险主要来自地缘政治和全球经济不确定性。

这份投资报告主要分析了石化行业在2025年的投资策略，强调了供给和需求的动态变化。

供给方面： 1. 美国页岩油产量增长受限，需增加资本开支，但油价预期不乐观，可能影响投资意愿。

2. 拉美地区（特别是巴西和圭亚那）预计将成为增产主力，2025年产量增量可达24~46万桶/日。

3. 非洲（如安哥拉）增产意愿不足，预计产量增幅可能低于预期。

4. OPEC+的增产计划推迟，显示其对油价的支持意愿，财政收支平衡油价在70美元/桶以上。

需求方面： 1. 中国的汽油和柴油需求增速放缓，但2025年炼化新项目将推动石脑油需求增长，预计中国的需求增量占全球的20%以上。

2. 美国降息周期可能改善需求。

总体来看，油价不宜过度悲观，预计存在底部支撑。

投资建议包括关注油价稳定的石油企业（如中国海油、中国石油、中国石化）以及鼓励增储上产的公司（如新天然气、中曼石油）。

风险提示包括地缘政治风险和全球经济不及预期的风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中国海油：产量持续增长且桶油成本最低，业绩确定性高，预计估值有望提升。

2. 中国石油：抗风险能力强，资源量优势最强，适合长期投资。

3. 中国石化：高分红一体化公司，业绩稳定，值得关注。

4. 新天然气：处于成长期，符合国内鼓励油气增储上产的政策导向。

5. 中曼石油：同样处于成长期，适合投资者关注。

以上标的均具备较强的业绩确定性和成长潜力，适合在当前市场环境中进行投资。