昆仑万维：华金证券-昆仑万维-300418-社交与互动媒体_收入稳定增长，阶段性业绩承压符合产业规律-250430

投资标的：昆仑万维（300418） 推荐理由：公司在AI业务和科技创新领域持续投入，海外市场收入增长显著，未来有望通过技术成熟和用户规模提升实现盈利。

预计2025-2027年归母净利润逐步改善，维持“增持”评级。

- 昆仑万维2024年营业收入同比增长15.20%，但归母净利润由盈转亏，主要受到高额销售和研发费用影响。

- 公司积极布局AI和科技创新业务，海外市场收入占比达91.0%，未来发展潜力可期。

- 投资建议维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润将逐步回升，风险包括政策不确定性和技术发展不及预期。

昆仑万维在2024年实现营业收入56.62亿元，同比增长15.20%；归母净利润为-15.95亿元，由盈转亏。

2025年第一季度，公司实现营业收入17.64亿元，同比增长46.07%；归母净利润为-7.69亿元，继续由盈转亏。

公司在新兴业务方面处于初始投资期，短期业绩承压。

2024年，作为AI大模型的初始投资期，公司的销售费用和研发费用分别同比增长42.23%和59.46%，显著推高了运营成本，导致AI相关业务亏损。

同时，受到全球宏观形势影响，公司的投资收益出现亏损，进一步导致业绩下滑。

在海外市场方面，公司收入规模达到51.5亿元，同比增长21.9%，占总收入的91.0%。

其中，海外信息分发与元宇宙平台Opera实现营业收入4.8亿美元，同比增长21.1%；海外社交网络和短剧平台业务实现营业收入12.5亿元，同比增长28.5%。

2024年，AI社交单月收入突破100万美元，截止2025年3月底，AI音乐年化流水收入约1,200万美元，短剧平台Dramawave年化流水收入约1.2亿美金。

投资建议方面，公司将持续投入AI相关业务，随着新技术的成熟和用户规模的提升，预计未来将提供持续的发展动力。

预计2025-2027年归母净利润分别为0.03亿元、0.28亿元和0.51亿元；每股收益（EPS）为0.00元、0.02元和0.04元，维持“增持”评级。

风险提示包括政策不确定性、参股公司亏损与减值、AI技术发展不及预期等。