海尔智家：华安证券-海尔智家-600690-2024Q2点评：内外销盈利提效-240828

投资标的：海尔智家（600690） 推荐理由：2024Q2公司收入持平但盈利提升，内外销结构调整，外销新兴市场增长显著。

预计下半年内销在“以旧换新”政策刺激下有改善，外销持续挖潜。

维持“买入”评级，盈利预测略调低。

- 海尔智家2024年Q2实现收入666.45亿元，归母净利润56.47亿元，利润增长符合预期，外销成为增长核心。

- 内销受限于结构调整，外销在新兴市场表现强劲，预计下半年内销将边际改善。

- 盈利预测略下调，预计2024-2026年收入和利润持续增长，维持“买入”评级，风险在于行业景气度和原材料成本波动。

以下是提取的关键信息： 1. **业绩报告**： - **2024 H1**： - 收入：1356.23亿元（+3.03%） - 归母净利润：104.20亿元（+16.26%） - 扣非归母净利润：101.61亿元（+18.09%） - **2024 Q2**： - 收入：666.45亿元（+0.13%） - 归母净利润：56.47亿元（+13.15%） - 扣非归母净利润：55.21亿元（+12.57%） 2. **收入分析**： - **外销为增长核心**： - Q2内销同比下降5%，外销同比增长3%。

- 各区域外销表现： - 北美：个位数增长 - 欧洲：双位数增长 - 澳新：双位数增长 - 东南亚、南亚、中东非：预计增速更高 - **产品分类收入**： - 制冷：411亿（+1.8%） - 厨电：203亿（+0.3%） - 洗护：297亿（+5.0%） - 空气能源解决方案：292亿（+3.8%） - 全屋用水业务：81亿（+6.6%） 3. **利润分析**： - **经营利润率**： - Q2内外销经营利润率同比提升1.8/+0.8个百分点 - **毛利率**： - Q2毛利率：32.3%（同比+0.2%，环比+3.4%） - **费用率**： - 销售费用率：14.49%（同比-0.43%） - 管理费用率：4.45%（同比-0.28%） - 研发费用率：3.22%（同比-0.21%） - 财务费用率：-0.22%（同比+0.10%） - **净利率**： - Q2净利率：8.47%（同比+1.0%，环比+1.6%） 4. **现金流及合同负债**： - Q2经营活动净现金流：60.93亿（同比+12.09%） - H1末合同负债：32.56亿元（环比减少6.8亿元） 5. **新建产能**： - 拟投资24.94亿元于青岛新建年产500万台空调项目，预计2024年9月开工，2026年9月一期投产，2027年12月二期投产。

6. **投资建议**： - 维持“买入”评级。

- 盈利预测略调低，预计2024-2026年收入为2785.50/2938.05/3091.72亿元，归母净利润为191.23/218.53/244.40亿元。

7. **风险提示**： - 行业景气度波动 - 原材料成本波动