传媒行业：光大证券-传媒行业跟踪报告：出版公司业绩预期修复，关注头部公司分红&收并购进展-241221

- 地方国有出版公司基本面优质，现金流稳健，分红意愿强烈，预计未来分红水平将维持稳定或有提升潜力。

- 所得税优惠政策延续至2027年，预计将推动公司2024-2025年归母净利润上修。

- 建议关注新华文轩（A+H）、中南传媒、山东出版、凤凰传媒等基本面良好的公司，同时关注南方传媒、皖新传媒等具备收并购潜力的企业。

本报告分析了地方国有出版公司的业绩预期和投资机会，主要内容包括： 1. 政策支持：国务院国资委近期发布意见，鼓励央企控股上市公司增强投资者回报意识，提高现金分红比例和频次。

财政部等部门也延续了文化事业单位转制为企业的税收优惠政策，预计将提升地方国有出版公司的净利润预期。

2. 基本面强劲：18家上市地方国有出版公司中，有6家在2023年收入超过100亿，净利润超过10亿。

头部公司的收入和利润增速稳定，教材教辅业务表现良好。

3. 税收优惠影响：税收政策的延续将使得地方国有出版公司2024-2025年的归母净利润预期上修，尽管2024年前三季度部分公司净利润有所下滑，但利润总额仍保持正增长。

4. 分红意愿强：头部出版公司普遍具有较强的分红意愿，历史分红金额稳定。

建议关注新华文轩（A+H）、中南传媒、山东出版、凤凰传媒等公司的分红潜力。

5. 现金流充裕：地方国有出版公司经营现金流稳健，货币资金充足，具备良好的财务健康状况。

6. 收并购活跃：地方国有出版公司积极通过收购整合优质资源，推动外延式增长。

投资建议：关注基本面优质、分红稳定的公司，如新华文轩（A+H）、中南传媒、山东出版、凤凰传媒，以及收并购潜力大的南方传媒和皖新传媒。

风险提示包括宏观经济不景气、教育政策风险、收并购进展不及预期及分红不及预期等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 新华文轩（A+H）：分红比例提升至44%，并在23年末发放特殊分红，稳定回馈股东，具有较强的分红意愿。

2. 中南传媒：历史分红金额大且稳定，分红比例在19-23年间平均达到82%，表现出强烈的分红意愿。

3. 山东出版：作为地方国有出版公司，业绩表现稳健，分红意愿较强，历史分红记录良好。

4. 凤凰传媒：分红比例高达74%，且历史分红金额稳定，表现出良好的分红意愿。

5. 南方传媒：23年分红比例为53%，相比19年的43%有显著提升，显示出积极的分红意愿。

6. 皖新传媒：23年分红比例大幅提升至79%，并发布未来3年的分红回报规划，体现出强烈的分红意愿。

投资建议总结：地方国有出版公司基本面普遍较好，分红意愿强，政策鼓励央国企上市公司加强市值管理，所得税优惠政策落地后，相关公司归母净利润预期将上修，分红金额预计维持稳定，因此建议关注上述公司。