天风证券-美国7月CPI数据点评-240815

- 美国7月CPI数据显示住房通胀反弹、车辆价格进一步通缩和能源价格平稳，整体通胀表现多元化。

- 联储在9月降息面临“0和25bp”的选择，激进与谨慎降息支持者各有理由。

- 当前经济韧性与失业率趋势为联储提供了更大的政策空间，降息越晚，经济流动性减少，通胀反弹风险降低。

- 风险提示包括经济放缓、降息幅度和住房通胀下行幅度超预期。

### 投资报告核心要点总结 1. **CPI数据概述**： - 7月CPI数据显示“多元化”特征：住房通胀反弹、车辆价格进一步通缩、能源价格持平。

- 各项数据呈现出异质性，整体通胀报告缺乏明确方向。

2. **货币政策选择**： - 联储面临更大选择余地，9月降息可能性在“0和25bp”之间。

- 激进降息支持者基于通胀同比走低和核心商品通缩论证。

- 谨慎降息支持者关注高位住房通胀和服务通胀的不确定性，倾向于“再等等看”。

3. **经济韧性与风险**： - 当前经济韧性表明降息后通胀反弹风险存在。

- 降息的决策基于“双重风险”考量，通胀只是整体框架的一部分。

4. **失业与非农数据**： - 对临时失业和失业金人数的分析需待下一份非农报告确认。

- 失业率上行趋势放缓为联储提供更大灵活性。

5. **流动性与通胀**： - 在稳健的劳动力供需下，降息越晚，经济中的超额流动性越少，潜在经济活动和通胀反弹幅度减弱，降低“二次加息”可能性。

6. **风险提示**： - 需关注美国经济放缓、联储降息幅度、住房通胀下行幅度超预期的风险。