森马服饰：东方证券-森马服饰-002563-24年实现净开店，继续高分红回馈股东-250402

投资标的：森马服饰（002563） 推荐理由：公司2024年实现营业收入146.3亿，同比增长7.1%，归母净利润11.4亿，同比增长1.4%。

持续高分红，分红率预计82.9%。

新森马门店推广及儿童服饰业务增长明显，积极拓展海外市场，盈利前景良好，维持“买入”评级。

森马服饰2024年实现营业收入146.3亿，同比增长7.1%，归母净利润11.4亿，同比增长1.4%。

公司维持高分红率82.9%，并在全国推广“新森马”模式，门店数量净增。

预计2025-2027年每股收益将分别为0.46、0.53和0.61元，给予2025年17倍PE估值，目标价7.82元，维持“买入”评级。

森马服饰在2024年实现营业收入146.3亿，同比增长7.1%；归母净利润11.4亿，同比增长1.4%。

2024年第四季度收入和归母净利润分别同比增长9.8%和32.1%。

公司预计分红率为82.9%，维持高分红政策。

在品牌发展方面，2024年新森马和巴拉巴拉均实现净开店，其中新森马门店推广逐步展开。

休闲服饰收入同比增长0.4%，毛利率下降至35.5%；儿童服饰收入同比增长9.6%，毛利率上升至47.3%。

线上渠道毛利率有所提升。

销售渠道方面，2024年线上、直营、加盟和联营渠道销售收入分别同比增长7.1%、12.6%、5.1%和0.1%。

截至2024年底，公司存货周转天数为173天，经营活动现金流净额为12.6亿。

公司积极拓展海外市场，2024年在新加坡、马来西亚、越南、蒙古和约旦等地新开30多家门店，成功进驻全球15个国家和地区，香港及海外门店数量突破100家。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益分别为0.46、0.53和0.61元，参考可比公司给予2025年17倍PE估值，目标价为7.82元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧和终端消费复苏不及预期。