华西证券-如何高效捕捉红利收益？-250521

- 红利收益的绝对来源于分红能力、估值水平和分红意愿，机构行为也对红利资产表现起到推动作用。

- 2024年新国九条推动A股上市公司提升分红比例，金融、公用、消费和制造类行业的分红意愿明显增强。

- 通过优化个股选择，采用低PB、高ROE和高分红的标准，改良后的高质量红利策略显示出超额收益潜力。

本投资报告的核心要点可以从宏观到微观进行总结如下： 1. **红利行情本质**：红利资产的绝对收益通常依赖于权重行业的行情，如周期性行业（煤炭、钢铁）和金融行业（银行）。

相对收益机会多出现在市场回调或风格切换期。

红利资产表现转弱可能是由于其他产业机会的出现或权重行业逻辑的变化。

2. **红利资产的核心要素**：红利资产的表现建立在长期稳健经营的基础上，绝对收益来源于分红能力（即盈利能力）、估值水平和分红意愿，相对收益则与其他资产的表现有关。

3. **机构行为的影响**：机构投资者的行为是推动红利资产绝对和相对收益的重要因素。

4. **2024年分红意愿提升的行业**：在新国九条框架下，A股上市公司普遍提高分红比例，金融类（如农商行、股份行）、公用类（如物流、航运港口）、消费类（如白电、休闲食品、白酒）、制造类（如商用车、照明设备）行业的分红意愿明显增强。

5. **PB-ROE模型分析**：结合PB-ROE模型，农商行、股份行、白电和电力等板块可能具有较高的红利配置价值。

6. **高质量红利策略的优化**：在个股层面，优化红利策略，选择现金流健康、低PB、高ROE且高分红的公司。

回测结果显示，改良后的高质量红利策略相较于传统策略存在超额收益，尽管波动程度优势不明显，但收益弹性更佳。

7. **风险提示**：需注意美联储政策的不确定性及权益市场风格的快速轮动。