洛阳钼业：光大证券-洛阳钼业-603993-2024 年年报点评：未来三年矿产铜产量增长值得期待-250324

投资标的：洛阳钼业（603993） 推荐理由：公司2024年铜、钴产量大幅增长，矿产铜产量首次进入全球前十。

主要矿山TFM和KFM扩产将推动未来三年铜产量增加25万吨，预计2025年铜价上行，盈利能力提升，维持“增持”评级。

- 洛阳钼业2024年归母净利润预计达135亿元，同比大幅增长64%，主要受益于铜板块销量提升和实际所得税率下降。

- 公司铜、钴产量显著增长，矿产铜产量首次进入全球前十，未来三年有望增加25万吨铜产量。

- 预计2025年铜价将上行，归母净利润预测分别为135亿元和144亿元，维持“增持”评级。

洛阳钼业2024年年报显示，归母净利润为135亿元，同比增长64%；扣非净利润为131亿元，同比增长110%。

2024年第四季度归母净利润为53亿元，环比增长84%。

业绩超预期的主要原因是铜板块销量增长和实际所得税率下降。

第四季度铜产量为17.4万吨，环比增加1.2万吨，销量为21.9万吨，环比增加6.0万吨。

第四季度实际所得税率为29%，较前三季度下降14个百分点。

铜均价为7.55万元/吨，环比增长0.5%；钴均价为17.71万元/吨，环比下降1.1%。

2024年，公司铜、钴、钼、钨、铌、磷肥的产量分别为65.0万吨、11.4万吨、1.54万吨、0.83万吨、1.00万吨和118万吨，铜和钴产量同比大幅增长，矿产铜产量首次进入全球前十。

公司在TFM和KFM矿山扩产，预计2024-2028年矿产铜产量增加25万吨。

TFM年产能力为45万吨铜和3.7万吨钴，KFM年产能力超过15万吨铜和5万吨钴。

根据五年规划，到2028年预计年产铜金属80-100万吨，钴金属9-10万吨，钼金属2.5-3万吨，铌金属超1万吨。

铜价方面，预计2025年铜价将上行，受到美国进口铜关税政策和全球铜市场紧张的影响。

盈利预测方面，预计2025-2026年归母净利润分别为135亿元和144亿元，2027年为164亿元，2025-2027年对应当前股价的PE分别为12倍、11倍和10倍。

维持“增持”评级。

风险提示包括金属价格下行超预期和扩产进展不及预期。