禾丰股份：国联民生证券-禾丰股份-603609-2024年业绩改善显著，2025Q1延续高增-250428

投资标的：禾丰股份（603609） 推荐理由：2024年业绩显著改善，预计2025年营收和净利润持续增长。

饲料销量逐步回暖，肉禽屠宰和生猪出栏量提升，毛利率改善，给予“增持”评级。

风险包括原材料价格波动和疫病风险。

禾丰股份2024年实现营收325.45亿元，归母净利润3.42亿元，扭亏为盈。

2025Q1延续增长，营收77.08亿元，净利润1.18亿元。

公司计划2025年饲料销量和生猪出栏量均实现增长，预计未来三年营业收入和净利润将稳步提升，给予“增持”评级。

风险包括原材料和畜禽价格波动，以及重大疫病风险。

禾丰股份（603609）在2024年的业绩显著改善，2025年第一季度延续高增长。

2024年公司实现营收325.45亿元，同比增长9.52%，归母净利润为3.42亿元，成功扭亏为盈。

公司计划向全体股东派发现金红利0.058元（含税）。

2025年第一季度，公司营收为77.08亿元，同比增加6.73%，归母净利润为1.18亿元，再次扭亏为盈。

在2024年，公司饲料销量下降，达到396万吨，同比下降8%，主要因下游禽畜存栏减少。

具体品种方面，猪料销售141万吨，禽料170万吨，反刍料68万吨，其他饲料17万吨。

由于原材料成本下降，板块毛利率提升2.21个百分点至10.64%。

公司计划在2025年实现10%以上的饲料销量增幅。

在肉禽屠宰方面，2024年公司控参股企业屠宰白羽肉鸡9.2亿羽，同比增长14%，产销分割品243万吨，同比增长15%。

公司通过精细化管理提升盈利能力，板块毛利率提升2.19个百分点至2.81%。

2025年白羽肉鸡业务计划实现控参股合计屠宰量约9.6亿羽。

生猪出栏方面，2024年公司合计出栏140万头，同比增长21%；其中肥猪121万头，仔猪16万头，种猪3万头。

受益于猪价回暖和成本改善，板块毛利率提升21.2个百分点至11.97%。

公司计划在2025年实现出栏180-200万头的目标。

预计公司2025-2027年营业收入分别为355.41亿元、382.86亿元和409.68亿元，同比分别增长9.20%、7.72%和7.01%；归母净利润分别为5.35亿元、6.01亿元和7.26亿元，同比增速分别为56.35%、12.23%和20.80%。

每股收益（EPS）预计分别为0.58元、0.65元和0.79元。

考虑到饲料销量逐步回暖和禽畜养殖效率改善，给予公司“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动风险、畜禽价格波动风险及重大疫病风险。