光大证券-《央行观察》系列第十一篇：十债2.0%和人民币7.3-241203

- 当前利率和汇率的决策依然受到国内政策的主导，经济工作会议期间可能成为关键博弈时间点。

- 10年期国债利率已跌破2.0%，若继续下行，可能加大人民币贬值压力，同时维稳汇率的需求可能影响债市上涨。

- 人民币贬值与美债利率倒挂加深有关，需关注政策落地效果及国内需求恢复情况的风险。

本报告主要分析了当前中国债市和汇率的动态，核心观点如下： 1. **政策主导**：当前利率和汇率的决策核心仍然是国内政策，特别是在经济工作会议召开期间，市场博弈活跃。

然而，政策信息短期内未必能直接导致市场反转。

2. **债市表现**：10年期国债利率已跌破2.0%，债市整体上涨趋势得到强化。

自9月以来，债市持续走强，尤其11月下旬以来，资金面和政策预期的改善加速了利率下行。

3. **流动性因素**：央行通过逆回购等方式向市场注入流动性，以应对地方债供给冲击。

预计年底前可能进一步降准，以维持市场流动性。

这为债市提供了支撑。

4. **汇率走势**：人民币汇率贬值逼近7.3，反映了强美元和资本外流的压力。

人民币贬值与财政刺激的效果相互影响，市场对人民币贬值的担忧加剧。

5. **利率与汇率关系**：10年期国债利率的加速下行可能会加大人民币贬值压力，若维稳汇率的诉求增强，可能会影响债市的上涨动力。

6. **风险提示**：政策效果可能不及预期，国内需求恢复缓慢，出口情况或出现超预期回落等风险因素需关注。

综上所述，当前市场的波动主要源自政策预期和资产价格的绝对水平，投资者应保持谨慎，关注政策动向和市场反应。