安迪苏：太平洋证券-安迪苏-600299-2024年报点评：蛋氨酸景气回升，特种产品韧性凸显-250306

投资标的：安迪苏（600299） 推荐理由：公司2024年营业收入和净利润大幅增长，蛋氨酸销量创历史新高，特种产品需求韧性增强，运营效率提升和成本控制显著，产能扩张加速，未来业绩可期，维持“增持”评级。

- 安迪苏2024年营业收入155.34亿元，同比增长17.83%；归母净利润激增2208.66%至12.04亿元。

- 蛋氨酸销量创历史新高，特种产品需求韧性强，尤其在北美市场复苏的背景下。

- 公司优化供应链和提升生产稳定性，毛利率显著改善，净利率从0.4%提升至7.76%。

- 产能扩张加速，未来将为中长期增长奠定基础，维持“增持”评级，预计2025-2027年EPS逐年增长。

安迪苏2024年实现营业收入155.34亿元，同比增长17.83%；归母净利润12.04亿元，同比激增2208.66%。

公司拟每10股派现1.2元（含税），维持“增持”评级。

蛋氨酸业务方面，液体与固体蛋氨酸销量双双创历史新高，推动该业务营收增长24%。

尽管原材料价格波动，但生产稳定性提升及供应链优化带动毛利率显著改善，功能性产品毛利率同比增加13个百分点至26.02%。

特种产品方面，禽类、水产品及反刍动物产品的需求增长，尤其是北美市场复苏，成为重要支撑。

公司推出酶制剂复合包，提升下游养殖效率，特种产品业务整体实现4%的营收增长，毛利率提升至42.67%。

公司全年缩减经常性成本1.79亿元，净利率从0.4%跃升至7.76%。

产能扩张方面，江苏南京特种产品饲料添加剂工厂项目已于2024年12月完成机械竣工并开始试运行；欧洲特种产品产能扩充项目已完成，产能爬坡加速；关键反刍动物产品的生产项目预计于2025年下半年启动试生产；泉州15万吨固体蛋氨酸工厂预计2027年投产。

投资建议方面，公司是全球蛋氨酸行业龙头，特种产品布局形成第二支柱，预计2025-2027年EPS分别为0.59元、0.64元和0.72元，维持“增持”评级。

风险提示包括原料价格波动、市场需求不及预期及新产品商业化不及预期。