东阿阿胶：信达证券-东阿阿胶-000423-阿胶及系列产品保持高速增长，盈利能力稳步提升-250319

投资标的：东阿阿胶（000423） 推荐理由：公司阿胶及系列产品保持高速增长，2024年营业收入和净利润均实现显著增长，毛利率和净利率稳步提升。

坚持“1238”发展战略，未来有望继续稳定增长，且高股息回报吸引投资者。

东阿阿胶在2024年实现营业收入59.21亿元，同比增长25.57%，归母净利润15.57亿元，同比增长35.29%。

公司核心产品阿胶系列保持高速增长，毛利率和净利率稳步提升，销售费用和管理费用持续增加。

预计2025-2027年营业收入和净利润将继续增长，股东回报高，2024年分红接近100%净利润。

风险因素包括宏观消费环境、医保政策、原材料价格波动及行业竞争加剧。

东阿阿胶（股票代码：000423）在2024年实现营业收入59.21亿元，同比增长25.57%；归母净利润15.57亿元，同比增长35.29%；扣非归母净利润14.42亿元，同比增长33.17%。

阿胶及系列产品的高速增长是公司主要的增长点，2024年医药工业营业收入为57.80亿元，同比增长27.00%，其中阿胶及系列产品营业收入55.44亿元，同比增长27.04%。

毛驴养殖及销售收入为0.61亿元，同比下滑28.92%。

公司毛利率和净利率稳步提升，2024年医药工业整体毛利率为73.46%，阿胶及系列产品毛利率为73.61%。

销售净利率为26.30%，主要得益于经营效率的提升。

公司销售费用为19.73亿元，同比增长32.77%，管理费用为4.46亿元，同比增长18.20%。

研发费用为1.74亿元，同比基本持平。

公司坚持“1238”发展战略，预计2025年将保持稳健增长，核心产品如东阿阿胶（块）、复方阿胶浆、桃花姬和阿胶速溶粉有望继续增长。

2024年公司宣布每10股派发现金红利12.70元（含税），全年合计分红金额约为15.55亿元，整体分红占归母净利润比例接近100%。

预计2025-2027年营业收入将分别为68.15亿元、78.49亿元、90.45亿元，归母净利润分别为18.42亿元、21.52亿元、25.16亿元。

风险因素包括宏观消费环境变动、医保政策变动、原材料价格波动以及行业竞争加剧的风险。