保险行业：东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告：预定利率迎来再下调，看好寿险负债成本持续改善-250725

- 保险行业协会最新发布的预定利率研究值为1.99%，已触发下调机制，主要公司将在8月底前完成产品切换。

- 预定利率下调将推动新业务负债成本下降，预计业务结构加速向分红险转型。

- 负债端和资产端均持续改善，行业估值处于历史低位，维持“增持”评级。

保险行业协会于7月25日发布的传统险预定利率研究值为1.99%，触发了预定利率下调机制。

主要保险公司如中国人寿、中国平安和中国太保已宣布将传统险、分红险和万能险的预定利率分别下调至2.0%、1.75%和1.0%，预计在8月底前完成产品切换。

预定利率下调将推动新业务负债成本下降，存量业务的平均成本也将逐步改善，预计业务结构将向分红险转型，提升相对吸引力。

短期内将出现“炒停”窗口，拉动新单增长，未来预定利率的下调将对价值率产生积极影响。

整体来看，负债和资产端持续改善，保险股估值仍有向上空间，行业评级维持“增持”。

风险提示包括长端利率下行、股市低迷及新单增长不及预期。

投资标的：寿险行业主要公司，如中国人寿、中国平安、中国太保等。

推荐理由： 1. 预定利率下调将推动新业务负债成本下降，存量平均成本也将逐步改善，利差损压力预计缓解。

2. 分红险相较于传统险吸引力更高，预计新单业务结构将加速转向分红险，提升分红险占比将进一步减轻险企的刚性成本压力。

3. 短期内可能出现“炒停”窗口，拉动新单增长，未来业务重心将转向增员培训、蓄客和明年开门红的筹备。

4. 负债端和资产端的持续改善，市场储蓄需求旺盛，负债成本有望逐步下降。

5. 随着长端利率的修复上行，新增固收类投资收益率压力将有所缓解。

6. 保险板块估值处于历史低位，维持“增持”评级，存在较大向上空间。