歌力思：东方证券-歌力思-603808-年报点评：国内业务表现优异，海外业务短期拖累业绩-240507

投资标的：歌力思（603808） 推荐理由：公司国内业务表现优异，各品牌实现恢复性增长，盈利能力持续提升，未来有望维持稳健增长，具备投资价值。

1. 公司2023年业绩表现优异，实现营收和归母净利润同比大幅增长，但24Q1归母净利润下滑，主要受到海外业务的拖累。

2. 各品牌业绩表现不同，ELLASSAY和LAUREL品牌增长较快，IRO品牌在海外面临压力，毛利率和费用率有所改善。

3. 投资建议为维持“增持”评级，目标价为8.85元，风险主要来自行业竞争加剧和海外经济波动对国外业务的影响。

1. 公司2023年实现营业收入29.2亿，同比增长21.7%，实现归母净利润1.06亿，同比增长417% 2. 若不考虑计提商誉减值准备及商标使用权减值准备带来的影响，实现归母净利润2.25亿，同比增长1000% 3. 24Q1公司的收入和归母净利润分别同比增长12.5%和下滑38.3% 4. 公司拟分红0.87亿，分红率约为82.6%，同比提升 5. 各品牌实现恢复性增长，IRO海外业务面临压力 6. 分品牌来看，ELLASSAY品牌、LAUREL和SP品牌实现同比增长29.5%、40.2%和11.9%，IRO和EdHardy品牌同比下滑7.9%和14.1% 7. 预计2024-2026年每股收益分别为0.59、0.78和0.99元，给予2024年15倍PE估值，对应目标价8.85元，维持“增持”评级