比亚迪：东吴证券-比亚迪-002594-2025年一季报预告点评：大超市场预期，全球化和智能化强化优势-250409

投资标的：比亚迪 推荐理由：公司2025年Q1归母净利润预告超市场预期，预计同比增长86%-119%。

销量持续增长，预计全年销量提升25%以上，出口翻番至80万辆，单车利润显著提升，需求强劲，维持“买入”评级，目标价507元。

- 比亚迪预计2025年第一季度归母净利润将达到85亿至100亿元，同比大幅增长86%-119%，超出市场预期。

- 第一季度销量达到100万辆，同比增长59.8%，全年销量预期增长25%以上，出口销量显著提升。

- 基于良好的需求前景，调整公司2025-2027年归母净利预期，给予2025年目标价507元，维持“买入”评级。

比亚迪在2025年第一季度的业绩预告显示，归母净利润预计在85亿元至100亿元之间，同比上升86%至119%，环比下降33%至43%，超出市场预期。

第一季度销量达到100万辆，同比上升59.8%。

公司预计全年销量增长25%以上。

在销量结构方面，海洋和王朝系列合计销量为93万辆，同比增59%，市场份额保持在95%左右；高端品牌腾势销量为3.3万辆，同比增37%，方程豹销量近2万辆，同比增74%。

公司在2025年将推出e4.0平台、智能驾驶平权和DMI出海，预计总销量在530万至550万辆之间，同比增长25%以上，其中智能驾驶占比60%至80%，出口量将翻番至80万辆以上。

第一季度单车利润预期在0.85元至0.95元之间，相比2024年第一季度的0.65元至0.7元有显著提升，主要得益于出口占比的显著提升。

第一季度出口销量为20.5万辆，同比增111%，占比提升至21%。

预计出口单车利润在2万元至3万元之间，进一步增厚整体单车利润。

基于需求好于预期，分析师上调了2025年至2027年的归母净利润预测，分别为550亿元、683亿元和821亿元，增长率为37%、24%和20%。

对应的市盈率为18倍、15倍和12倍，给予2025年28倍的目标市盈率，目标价为507元，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动和销量不及预期。