通信行业：华西证券-通信行业运营商三季报总结：业绩稳健，新兴业务拉动成长-241027

- 运营商三季报显示营收增速放缓，但整体利润保持稳定，主要受移动数据流量及传统业务下滑影响。

- 5G用户渗透率超过50%，移动ARPU略有下降，千兆宽带推动家庭业务增长。

- 运营商加大对智能算力等新兴业务的投入，预计在良性竞争下，整体业绩将持续稳定增长。

**通信行业运营商三季报总结核心要点：** 1. **业绩表现**：2024年第三季度运营商营收同比增速放缓，尤其是中国移动因高基数和非主营业务调整略有下滑，但利润保持稳定。

营收增速下滑主要受移动数据流量和传统业务影响，但5G后周期折旧摊销减少，整体利润空间依然稳定。

2. **用户渗透率**：5G用户渗透率超过50%，移动业务ARPU略有下降。

固定宽带用户稳步增长，千兆入户业务推动家庭业务发展。

3. **新兴业务投入**：运营商持续加大在智能算力等新兴业务的研发投入，推动业务成长。

4. **投资逻辑**： - 在宏观结构性因素影响下，运营商整体业绩保持稳定增长。

移动流量业务同比下滑幅度减小，固网业务量价齐升。

- 运营商缩减资本开支，加快利润释放，增强股东回报。

智能算力、卫星互联网等战略方向将推动基本面向好。

- 算力网络将成为长线投资热点，运营商的云化和智慧化升级将带来IDC和服务器需求，相关产业链企业如英维克、紫光股份有望受益。

5. **风险提示**：移动业务短期下滑可能影响2024年经营情况；2B2G业务应收账款风险；云业务竞争加剧可能导致毛利率下降；存在系统性风险。

在上述投资报告中，提到的投资标的及推荐理由如下： ### 投资标的： 1. **英维克**（液冷基数） 2. **紫光股份** ### 推荐理由： 1. **英维克**： - 受益于算力网络的长线投资热点，特别是在液冷技术方面，可能会在运营商的IDC和服务器采购上获得更多需求。

2. **紫光股份**： - 同样受益于运营商在云化、智慧化升级方面的投入，尤其是在“东数西算”战略的推进中，可能会推动相关硬件的需求增长。

### 总体投资逻辑： - 运营商在缩减资本开支的背景下，加速利润释放，并持续加强股东回报，整体板块基本面稳中向好。

- 智算投入和新兴业务的持续增长将推动整体业绩的稳定增长，尤其是在云计算和服务器等领域。