昆仑万维：信达证券-昆仑万维-300418-首次覆盖报告：顺势转型，打造人工智能时代的“超级大模型”-240507

投资标的：昆仑万维 推荐理由：昆仑万维在人工智能领域有着领先的技术实力和产品布局，通过持续的研发投入和产品升级，打造了一系列千亿级大模型，拥有广阔的市场前景和盈利潜力。

公司业务多元化，涵盖了AI搜索、AI音乐、AI视频、AI社交、AI游戏等多个领域，未来发展空间广阔。

1. 昆仑万维以人工智能为核心，推出了一系列千亿级大模型，包括语言模型、搜索引擎和音乐模型，展现了强大的技术实力和领先的市场地位。

2. 公司业务涵盖广告、搜索、社交网络、游戏等多个领域，且在海外市场也有较高占比，展现了多元化的盈利模式和稳健的利润表现。

3. 公司未来有望加大研发投入，限制性股票激励计划也有望激励员工，预计未来营收和净利润仍将保持增长，具有投资价值。

1. 昆仑万维的发展战略是以“Allin”AGI与AIGC作为长期发展策略。

2. 昆仑万维发布了自研千亿级大语言模型「天工大模型」，推出了「天工AI搜索」，并在权威推理榜单BenchmarkGSM8K测试中取得了成功。

3. 昆仑万维已经开源了百亿级大语言模型“天工Skywork-13B”系列，发布了新版MoE大语言模型「天工2.0」及「天工AI」智能助手。

4. 昆仑万维的业务矩阵围绕「天工」系列大模型建立了AI搜索、AI音乐、AI视频、AI社交、AI游戏等多个业务。

5. 2023年公司实现营业收入49.2亿元，同比增长3.8%，归母净利润12.6亿元，同比增长9.15%。

6. 公司传统业务持续稳健增长，利润表现可观。

7. 公司已于2024年3月公告限制性股票激励草案，拟向激励对象授予6246万股限制性股票，业绩考核目标为2024-2026年实现营收不低于55/60/65亿元。

8. 预计公司2024-2026年营业总收入为55.12/60.29/65.44亿元，同比增长12.1%/9.4%/8.5%，归母净利润为8.53/9.98/10.34亿元，同比增长-32.2%/17.0%/3.6%。

9. 根据分部估值市值加总得2024年公司市值为660亿元，对应目标价54.31元，给予“买入”评级。