互联网及教育行业：交银国际-互联网及教育行业：“对等关税”压力下估值下调，部分标的接近5年历史最低水平-250408

- 由于“对等关税”政策影响，互联网及教育行业的估值普遍下调，部分标的接近五年历史最低水平。

- 跨境电商和广告行业面临成本和预算压力，但电商平台在消费刺激政策下仍有增长空间。

- 尽管关税影响有限，市场情绪导致股价下跌，整体行业表现稳健，部分公司市盈率已低于历史水平。

投资报告的核心要点如下： 1. **市场反应**：特朗普签署行政令对中国进口商品加征34%关税后，相关市场出现大幅下跌。

纳斯达克和中概互联网股分别跌幅6%和9%，港股恒生科技跌幅达17%。

2. **行业影响**： - **跨境电商**：小额包裹免税政策取消将影响低附加值品类的盈利能力和物流成本，未来需转向高溢价产品，推动产业升级和精细化运营。

- **广告**：关税对广告投放预算产生影响，未来将通过AI技术提升广告投放效率和转化率。

- **电商**：3C产品价格受关税影响可能对交易规模产生影响，但国产品牌占比已超80%，对交易规模影响有限。

3. **估值下调**：受市场情绪影响，互联网及教育行业的股价大幅下跌，导致部分公司估值接近5年历史最低水平。

例如，京东、顺丰同城等市盈率已低于2020年以来的最低水平。

4. **电商平台前景**：阿里、京东、拼多多的市盈率接近历史最低水平，消费刺激政策可能带来利好，市场格局趋稳，变现能力有提升空间。

5. **OTA及本地生活**：OTA行业受到间接影响，但休闲旅游增长可能弥补。

美团在本地生活服务中，行业线上化渗透率仍有提升空间。

6. **游戏与文娱**：腾讯、网易等公司的海外业务与本土业务分开运营，整体影响较小。

总体来看，虽然关税带来一定压力，但行业实际业务影响有限，市场情绪导致的估值下调较大。

投资标的及推荐理由如下： 1. 京东（JD）：现价对应2025年市盈率已低于2020年以来最低市盈率，预计在消费刺激政策的推动下，未来有上调空间。

2. 京东物流：与京东同样，市盈率处于历史低位，受到市场情绪影响，但业务基本面仍保持稳健。

3. 顺丰同城：市盈率接近历史低点，未来有望通过提升运营效率实现业绩增长。

4. 欢聚（YY）：现价对应2025年市盈率已低于历史最低水平，市场情绪压力下估值下调，但基本面依然稳健。

5. 爱奇艺：市盈率接近历史最低水平，未来有望通过内容和用户增长实现反弹。

6. 网易：接近历史最低市盈率，市场情绪影响较大，但业务前景依然乐观。

7. 拼多多：美区跨境业务对收入影响高于阿里，短期佣金收入可能下调，但长期看仍有发展空间。

8. 百度：市盈率接近历史最低水平，预计在广告投放效率提升的背景下，未来有增长潜力。

9. 网易云音乐：市盈率接近历史低位，市场情绪影响较大，但未来发展空间依然存在。

10. 阿里巴巴（Alibaba）：市盈率接近历史低位，预计消费刺激政策将带动相关平台的利好。

11. 携程：现价对应14.5倍市盈率，虽然加征关税可能间接影响出游需求，但休闲旅游的增长将弥补影响。

12. 同程：市盈率11.4倍，受到市场情绪影响，但仍有增长潜力。

13. 美团：现价对应14.9倍市盈率，行业线上化渗透率仍有提升空间，未来业绩表现稳健。

14. 腾讯：市盈率15.5倍，游戏及文娱相关业务的独立运营使其受到的影响较小。

15. 网易（游戏）：市盈率11.6倍，基本面依然稳健，未来有望实现增长。

16. 哔哩哔哩：市盈率20.3倍，未来有望通过内容和用户增长实现反弹。

17. 腾讯音乐：市盈率16.7倍，基本面稳健，未来发展空间可期。

18. 阅文：市盈率14.9倍，市场情绪影响较大，但基本面依然乐观。

19. 快手：市盈率9.3倍，未来有望通过用户增长实现反弹。

20. 爱奇艺：市盈率6.9倍，市场情绪压力下估值下调，但基本面仍保持稳健。