国投证券-周期分化下的利率方向-240414

1. 本周宏观数据公布，出口同比下滑主要受高基数拖累，但整体出口状况并不差，预计后续出口将继续改善。

2. 出口修复与地产投资增速通常表现方向一致，陡峭化的收益率曲线意味着政策和经济预期正常化。

3. 当前市场交易热度过热，陡峭化过程后可能面临积累调整压力，需注意地缘政治风险和基本面波动。

本周宏观数据显示通胀、进出口和金融数据不佳，利率呈现快速下行的趋势，但长端和超长端利率仍在震荡。

出口同比下降受高基数影响，但整体状况并不差，且全球制造业回暖和补库预计将提供动力。

出口与地产投资增速通常表现一致，利率并不必然上行。

当前利率曲线陡峭化意味着政策和经济预期正常化，但市场交易热度过热可能带来调整压力。

风险提示包括地缘政治风险和基本面波动。

本报告的投资建议及理由为： 1. 考虑当前市场交易热度已在过热状态，陡峭化过程后或难以继续演绎牛平，而是以积累调整压力为主。

2. 观察“出口累计同比减房开投资累计同比”与利率的关系，可以发现历史上多数时期，两者呈现负相关关系。

3. 一旦地产出现企稳，叠加出口的回升，则届时利率存在较大反转风险。