上纬新材：东吴证券-上纬新材-688585-环保树脂领军者，智元系入主谱写具身智能成长新篇章-250712

投资标的：上纬新材（688585） 推荐理由：公司专注环保树脂主业，风电与防腐材料构建稳健成长基础。

2024年预计收入增长，盈利能力持续改善，智元系入主助力转型为人形机器人平台，未来发展空间广阔，建议增持。

- 上纬新材专注于环保树脂，已形成多元化产品体系，尤其在风电和防腐材料领域具备竞争优势。

- 2024年公司收入和利润实现增长，盈利能力逐步改善，毛利率和净利率均有所上升。

- 智元系入主后，公司将转型为人形机器人平台，预计未来将带来新的成长机会。

- 预计2025-2027年归母净利润稳步增长，给予“增持”评级，但需关注行业竞争和转型风险。

上纬新材（688585）是一家国内领先的高性能树脂材料企业，成立于1992年，专注于环保树脂主业，主要产品包括环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料和循环经济材料。

公司在2024年实现收入14亿元，同比增长6.7%，结束了连续下滑的趋势，归母净利润达到0.89亿元，同比增长25.4%。

公司毛利率逐步恢复，从2021年的8.5%回升至2024年的15.9%，净利率也从0.6%提升至6.0%。

研发费用率保持在2%以上，体现了技术投入的持续性。

在风电叶片用材料方面，公司建立了覆盖全工艺环节的产品体系，具备稳定的出货能力和广泛的客户认证。

风电行业预计将进入“装机放量+材料升级”的成长通道，2024-2030年间全球新增风电装机量年均增速预计为8.8%。

环保高性能耐腐蚀材料市场需求稳中有增，全球乙烯基酯树脂市场规模预计在2024年达到10.5亿美元。

智元系收购上纬新材，预计支付超过21亿元，收购最多66.99%的股权，原前两大股东放弃表决权。

智元团队技术实力雄厚，具备机器人全栈技术，并在国内市场出货量第一，硬件覆盖多种应用场景，软件方面采用ViLLA架构。

公司预计2025-2027年的归母净利润分别为0.95亿元、1.08亿元和1.17亿元，当前股价对应动态PE分别为33x、29x和27x，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括下游风电行业竞争加剧、人形机器人产业化进程不及预期及重大股权调整风险。