民生证券-美国经济研究：美国经济成色究竟如何？-250806

- 美国经济在二季度的超预期增长掩盖了内需疲软和投资放缓的真实情况。

- 关税政策导致企业库存和进口策略频繁调整，短期内影响了经济数据。

- 高利率环境加大了企业投资风险，地产投资受抑制，未来经济下行风险加大，增速上限可能在1.3%左右。

美国经济研究报告分析了当前美国经济的状态，指出了关税和高利率对经济的影响。

二季度GDP的超预期增长未能引起市场的普遍乐观，主要原因在于非农数据的负面影响和经济减速的迹象。

报告认为，当前的经济增长并不代表真实的经济动能，而是受到贸易“噪音”的影响，反映了内需疲软、投资放缓和通胀压力等结构性问题。

在外需方面，二季度进口大幅回落对GDP的贡献超过了GDP增速本身，扣除进口后GDP的环比折年率为-2.2%。

特朗普的关税政策导致企业频繁调整库存和进口策略，形成了异常波动。

内需方面，尽管消费支出有所增长，但由于消费者信心低迷和收入下滑，消费对GDP的拉动作用明显减弱。

投资方面，私人投资环比折年率大幅下降，尤其是建筑投资面临巨大回撤，主要是由于企业面临的债务置换压力。

房地产投资也是经济复苏的主要拖累因素，高利率抑制了购房需求，融资成本高企加剧了地产商的投资意愿下降。

展望三季度，经济下行风险加大，预计经济增速可能已达到1.3%左右的上限。

风险因素包括特朗普政策的激进性、关税扩散的超预期影响以及地缘政治风险的上升。

整体来看，报告强调了美国经济面临的多重挑战，暗示未来增长可能会受到进一步抑制。