国药一致：西南证券-国药一致-000028-2023年门店稳健扩张，零售业务净利率提升-240415

投资标的：国药一致 推荐理由：公司门店稳健扩张，零售业务净利率提升，预计未来净利润将保持稳定增长，具有投资潜力。

1. 国药一致2023年门店稳健扩张，零售业务净利率提升，全年营收和净利润均实现增长。

2. 公司紧跟市场和政策变化，加强费用管控，支撑盈利改善，毛利率和净利率均有所提升。

3. 分销业务稳步增长，零售业务盈利能力提升，公司门店总数增加，线上下多渠道业务创新，未来盈利预测稳健，维持“买入”评级。

1. 2023年国药一致的营业收入为754.8亿元，归母净利润为16亿元，扣非归母净利润为15.3亿元，其中第四季度营业收入为188.9亿元，归母净利润为4.1亿元。

2. 公司的毛利率为12%，净利率为2.6%。

3. 2023年分销业务实现收入519.6亿元，净利润10.6亿元，净利率为2%；零售业务实现收入244.1亿元，净利润5.27亿元，净利率为2.2%。

4. 截至2023年末，国大药房门店总数为10516家，其中直营门店8528家，加盟店1988家，北部地区增加了838家。

5. 截至2023年末，国大药房直营连锁门店中已取得各类医保定点资格门店达7736家，占公司直营店总数的91%，双通道门店数量达到397家，医保统筹门店3012家，DTP药房232家，共新增97个DTP品种。

6. 预计2024-2026年归母净利润分别为17.7/19.4/21.9亿元，对应增速分别为10.7%/9.8%/12.5%，对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。