福莱特：山西证券-福莱特-601865-2025年Q1业绩环比扭亏为盈，行业龙头地位稳固-250515

投资标的：福莱特（601865） 推荐理由：公司在光伏玻璃行业处于第一梯队，2025年Q1业绩环比扭亏为盈，经营性现金流入显著增长，展现出较强的抗周期能力。

预计未来EPS持续增长，维持“买入-A”评级，具备良好投资价值。

- 福莱特在2025年Q1实现环比扭亏为盈，但整体营收和净利润同比大幅下降，显示出行业压力。

- 尽管2024年光伏玻璃销量小幅增长，公司盈利能力受市场价格下滑影响显著，毛利率下降。

- 公司产能保持行业领先，预计未来将持续维持竞争优势，维持“买入-A”评级，风险包括行业竞争加剧及政策变动。

公司福莱特（601865）发布了2025年Q1的业绩报告，显示出环比扭亏为盈的趋势。

2025年Q1，公司实现营收40.8亿元，同比下降28.8%，环比基本持平；归母净利润为1.1亿元，同比下降86.0%，环比增长136.7%。

在2024年，尽管光伏玻璃的销量达到12.65亿平米，同比增长3.7%，但由于价格下降，公司的盈利能力受到拖累。

全年营收为186.8亿元，同比下降13.2%；归母净利润为10.1亿元，同比下降63.5%。

2024年公司的毛利率为15.5%，同比下降6.3个百分点，主要是由于市场价格持续走低。

截至2024年底，公司在产总产能为19400t/d，保持行业领先地位，与信义光能共同占据第一梯队，市占率超过50%。

公司计划根据市场情况陆续点火运营安徽和南通项目，并在印尼建设产能，进一步加码海外布局。

2024年，公司经营性现金流入达到59.1亿元，同比增加200.6%，显示出良好的经营能力。

预计公司2025-2027年的每股收益（EPS）分别为0.44、0.89和1.08，对应的市盈率（PE）为35.6、17.4和14.4，维持“买入-A”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、光伏需求不及预期、原材料及燃料价格波动、政策风险以及产能建设不及预期等。